>> 第一上海-網(wǎng)龍(0777.HK)收入承壓但盈利韌性顯現(xiàn)，靜待教育業(yè)務改善-250403
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大?。?/td>
| 533KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李京霖 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2024業(yè)績承壓：網(wǎng)龍2024年全年實現(xiàn)營收60.5億元，同比下滑14.8%，歸母淨利潤3.1億元，同比下降43.5%。業(yè)績壓力主要源於兩大核心業(yè)務調整：1）遊戲業(yè)務主動降低付費門檻導致收入短期收縮；2）Mynd.AI業(yè)務處於海外市場轉型週期，需求階段性放緩。利潤端表現(xiàn)優(yōu)於收入端，淨利潤同比上升17.4%，反映成本管控成效。全年毛利率提升3.3百分點至65.2%，研發(fā)及管理費用率上升，利潤率釋放略顯壓制。
遊戲業(yè)務主動調整：全年遊戲業(yè)務營收39.4億元，同比下降6.0%，主力IP《魔域》端遊收入下滑6.7%，主要因公司主動降低新用戶付費門檻以擴大用戶基數(shù)?！赌в颉氛wMAU同比增長10.1%，其中《魔域互通版》MAU同比大幅提升37.5%，顯示跨端協(xié)同策略有效啟動用戶活躍度。在遊戲儲備方面，公司於今年推出《魔域再起》，並計畫於下半年繼續(xù)推出MMOPRG手遊《代號－龍》等一系列新游豐富遊戲產(chǎn)品矩陣；疊加上AI+遊戲戰(zhàn)略下的降本增效初現(xiàn)，我們預計遊戲業(yè)務有望企穩(wěn)回升。
教育業(yè)務短期承壓：教育業(yè)務實現(xiàn)營收21.1億元，同比下滑27.6%，主要因海外教育資訊化市場處於週期性調整階段，IFPD（交互平板）終端需求暫顯疲軟。得益于材料及運輸成本優(yōu)化推動毛利率提升1個百分點至26%。短期海外教育預算波動仍存壓力，但長期看全球教育數(shù)位化滲透率還有提升的核心邏輯未變。持續(xù)關注海外教育市場，市場調整後有望改善利潤扭虧為盈。
調整目標價為15港元，維持買入評級：綜合分析，我們強調公司遊戲業(yè)務的穩(wěn)健，和教育業(yè)務市場空間的潛力。遊戲IP的穩(wěn)健發(fā)展和海外市場的持續(xù)拓寬加上平板產(chǎn)品的順利推廣有望給公司帶來新的業(yè)績增長。因此，我們對公司未來保持信心。我們維持之前的估值方法不變，並根據(jù)2025年盈利預測，以及調整匯率得出目標價為15港元，較上一收盤價有44%的上升空間，維持買入評級
|
|
