>> 華金證券-事件點評：恐慌情緒釋放后，A股已進入底部區(qū)域-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 1648KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
事件：2025年4月7日，A股市場出現(xiàn)大幅調整，上證綜指單日跌幅達7.3%。
市場出現(xiàn)大幅調整主要受美國加征關稅、全球股市大幅調整等負面情緒的影響，當前股價已較大程度反映了這種負面情緒。（1）受美國加征關稅影響全球市場出現(xiàn)大幅調整。一是加征關稅對美國經(jīng)濟和通脹預期影響較大，同時對國內出口和流動性也有一定影響，這導致全球股市均出現(xiàn)大幅下跌，對A股市場產(chǎn)生了一定的負面影響。二是基本面預期走弱以及全球股市調整導致國內股市資金出現(xiàn)了一定的流出：首先，加征關稅對出口的壓力導致外資可能流出；其次，美股尤其是科技股大幅調整導致國內中小盤成長股票跟隨調整，從中證2000、TMT等指數(shù)領跌可以看出，這會導致融資資金出現(xiàn)一定的流出，從3月21日到4月3日，融資流出了483億，其中4月3日單日流出88億，4月7日單日流出預計也超過百億。（2）但情緒指標已明顯調整，我們認為股價已較大程度反映了加征關稅帶來的負面情緒。一是寬基指數(shù)估值已明顯回落，當前上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、中證1000的市盈率分別為13.3X、27.5X、91.3X、33.8X，2005年以來的歷史分位數(shù)分別為36.5%、4.2%、96.8%、26.8%，較前期高點已大幅回落。二是200日均線以上個股占比為37.9%，而4月3日為80.2%左右，回落明顯，悲觀情緒有所釋放。
短期恐慌情緒釋放后A股可能進入底部區(qū)域，我們依然看好A股中期慢牛行情。（1）短期來看，恐慌情緒釋放后A股可能進入筑底趨勢中。一是恐慌情緒釋放后A股可能進入底部區(qū)域：首先，2005年以來上證綜指大幅低開、單日跌幅較大（5%以上）后往往進入探底階段，尤其是負面因素逐步消減后，A股可能筑底；其次，當前來看，市場情緒已大幅回落，而負面因素還未完全消減，后續(xù)國內政策對沖可能進一步出臺，A股可能進入底部區(qū)域。二是從短期框架來看，經(jīng)濟和盈利基本面處于修復趨勢中、政策寬松等對A股有支撐：首先，在外需可能存在一定壓力下，國內穩(wěn)增長政策力度可能加大，國內經(jīng)濟和A股盈利繼續(xù)處于修復趨勢中；其次，加征關稅導致美元大幅回落，人民幣匯率壓力有限，國內流動性維持開始呢；最后，國內科技突破和提振內需、貨幣寬松等政策有望進一步加力可能提振市場情緒。（2）中長期來看，政策發(fā)力導致盈利和信用修復進而提升A股估值的中長期慢牛邏輯不變。一是外需壓力加大背景下，政策發(fā)力的迫切性和可能性提升；其次，在盈利和信用修復的環(huán)境中，A股估值有支撐，加征關稅不改變A股中長期慢牛的邏輯。
行業(yè)配置建議：短期恐慌情緒釋放后是布局低估值優(yōu)質藍籌和成長個股的機會，內需和自主可控相關的行業(yè)可能相對占優(yōu)。（1）短期情緒偏弱，低估值價值可能相對占優(yōu)：一是歷史經(jīng)驗上，短期大盤大幅調整后，穩(wěn)定類和低估值價值相關的行業(yè)相對占優(yōu)，如大金融、公用事業(yè)、建筑、消費、醫(yī)藥等；二是當前情緒依然偏弱，外部沖擊的不確定性導致低估值、高股息的偏穩(wěn)定類行業(yè)可能相對占優(yōu)。（2）加征關稅導致內需和自主可控相關的行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是金融、公用事業(yè)、建筑、商貿零售、農(nóng)林牧漁等行業(yè)國內營收占比較高；二是稀土、半導體等行業(yè)可能受益于關稅反制措施以及國產(chǎn)替代需求，可能相對占優(yōu)。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預期變化、經(jīng)濟修復不及預期。
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