>> 東方證券-策略周報：關(guān)稅風(fēng)暴，關(guān)注國內(nèi)政策對沖-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
張書銘,張志鵬,段怡芊 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
本周（3/31-4/4）A股市場震蕩回落，上證指數(shù)、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌0.28%、1.37%、1.19%、2.95%。其中，公用事業(yè)（+2.50%）、農(nóng)林牧漁（+1.50%）、生物醫(yī)藥（+1.20%）漲幅居前，汽車（-3.50%）、電力設(shè)備（3.50%）、家用電氣（-3.50%）跌幅居前。目前滬深300的PE(TTM)為12.42倍，風(fēng)險溢價為6.33%、高于1倍標(biāo)準(zhǔn)差，創(chuàng)業(yè)板指的PE(TTM)31.34，在負(fù)一個標(biāo)準(zhǔn)差附近。本周（3/31-4/4）道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌7.86%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌10.02%，標(biāo)普500指數(shù)下跌9.08%，恒生指數(shù)下跌2.46%。
3月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了中國采購經(jīng)理指數(shù)。3月份，春節(jié)因素影響逐步消退，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3個百分點。三大指數(shù)均在擴張區(qū)間繼續(xù)上行，其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)連續(xù)兩個月擴張，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)擴張加快，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)繼續(xù)上升。
證監(jiān)會主席吳清召開專題座談會，與集成電路、新能源汽車、智能制造、新材料、商業(yè)航天、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟等領(lǐng)域的民營科技企業(yè)代表深入交流。吳清指出，證監(jiān)會將切實提升資本市場的包容性、適應(yīng)性，持續(xù)增強規(guī)則的透明度、可預(yù)期性，進(jìn)一步完善全鏈條全生命周期的多層次市場服務(wù)體系，加力支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)做強做優(yōu)做大。
4月2日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善價格治理機制的意見》。文件指出要“加強價格總水平調(diào)控”、“綜合考慮總供給和總需求以及經(jīng)濟增長、市場預(yù)期、輸入性影響等因素，合理確定價格水平預(yù)期目標(biāo)，強化宏觀調(diào)控導(dǎo)向作用”。
4月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告稱，自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅；現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。同日，商務(wù)部會同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項實施出口管制措施的公告，并于發(fā)布之日起正式實施。
海外方面，4月3日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，該關(guān)稅將于美國東部時間4月5日凌晨0時01分生效。此外，將對美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關(guān)稅”，該關(guān)稅將于美國東部時間4月9日凌晨0時01分生效。
4月4日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在一場商業(yè)記者會議上表示，受特朗普政府新一輪大規(guī)模關(guān)稅政策的影響，美國經(jīng)濟正面臨比數(shù)周前預(yù)想更嚴(yán)重的價格壓力與增長放緩風(fēng)險，在前景高度不確定的情況下，貨幣政策仍需維持謹(jǐn)慎觀望，“我們需要等待更明確的信息，再考慮調(diào)整政策立場?！滨U威爾在講話中基本打消了近期寬松的可能性，美聯(lián)儲當(dāng)前陷入兩難境地：在當(dāng)前高通脹的背景下若過早降息，則可能令通脹重新抬頭；但若遲遲不動，經(jīng)濟動能可能加速滑落，就業(yè)市場也將面臨壓力。
總體而言，受美國關(guān)稅政策沖擊，全球風(fēng)險資產(chǎn)顯著下跌，A股也不可避免地承壓，而關(guān)稅政策和貿(mào)易摩擦也可能會加劇國內(nèi)的通縮壓力。我們認(rèn)為，市場在恐慌情緒釋放之后，關(guān)注的重點再次回到政府部門會以什么樣力度和節(jié)奏對沖外部風(fēng)險的政策博弈上。策略上，重點關(guān)注業(yè)績確定性較高的價值紅利風(fēng)格的相對投資收益。
風(fēng)險提示
一、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；
二、政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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