>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李敏杰 |
| 下載權(quán)限： |
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今日重點(diǎn)推薦
復(fù)盤2018、2020，板塊配置價(jià)值凸顯
2018年貿(mào)易戰(zhàn)和2020年疫情是兩次系統(tǒng)性事件沖擊的年份，食品飲料板塊的表現(xiàn)有一定規(guī)律性。從18年和20年經(jīng)驗(yàn)看，在基本面的系統(tǒng)性影響出現(xiàn)后，食品飲料板塊會(huì)階段性體現(xiàn)出防御屬性，特別是大眾食品頭部公司。而隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，白酒板塊具備更大的股價(jià)彈性。對(duì)比18年和20年，當(dāng)前的宏觀背景已發(fā)生很大變化，在經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)期，需求的恢復(fù)需要更多時(shí)間，而19年和20年下半年支撐板塊持續(xù)上漲的根本原因是基本面的復(fù)蘇。
白酒：盡管短期基本面仍有壓力，但若25年下半年經(jīng)濟(jì)改善，疊加行業(yè)自身庫存周期調(diào)整到位，則行業(yè)基本面有望觸底，股價(jià)也將領(lǐng)先基本面調(diào)整到位，建議長期資金逐步加大配置。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣、五糧液。
大眾品：1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)，乳業(yè)受益產(chǎn)能去化和生育類政策具備板塊機(jī)會(huì)；2、關(guān)注新零售崛起帶來部分新品快速成長，悅己、健康、方便等新消費(fèi)理念驅(qū)動(dòng)下，部分新品類亦有成長機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、蒙牛乳業(yè)、安井食品、華潤啤酒。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。（詳見正文）(聯(lián)系人：呂昌/周緣)
金蝶國際（0268.HK）深度：穿越產(chǎn)業(yè)周期的戰(zhàn)略定力
維持“買入”評(píng)級(jí)。由于公司24年受到外部環(huán)境擾動(dòng)較多，大客戶拓展節(jié)奏相對(duì)較慢，我們小幅下調(diào)25-26年蒼穹星瀚收入增速，上調(diào)整體毛利率假設(shè)，新增27年業(yè)績預(yù)測(cè)。整體下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)收入73、87、105億元（此前預(yù)計(jì)25-26年為81、98億元），預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤為1.0、2.4、4.4億元（此前預(yù)測(cè)25-26年為2.1、4.3億元）。基于公司在AIAgent的快速進(jìn)展，以及云轉(zhuǎn)型進(jìn)入收獲階段帶來盈利拐點(diǎn)，結(jié)合AIAgent可比公司目前平均市銷率，給予公司25年P(guān)S11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大客戶拓展進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIAgent拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（詳見正文）(聯(lián)系人：黃忠煌/崔航)
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