>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 1012KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬駿 |
| 下載權(quán)限： |
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比亞迪(002594)：2024盈利扎實(shí)，2025還看智能、海外及高端
投資分析意見：頭部企業(yè)將進(jìn)一步向前邁進(jìn)，在未來的3年時(shí)間里，全球化布局讓我們有機(jī)會(huì)看到一個(gè)中國的豐田。我們看好快速變革下仍能持續(xù)迭代能力的公司，可能走到這場大變局的終點(diǎn)?？紤]到單車ASP增速放緩，小幅下調(diào)2025-26年收入從10281/11946億至9808/11475億，但出口拉動(dòng)的盈利讓我們小幅上調(diào)當(dāng)年歸母凈利由534/581億至544/636億。同時(shí)新增2027年?duì)I收預(yù)測133051億，歸母凈利為753億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值21/18/15倍，維持增持評(píng)級(jí)。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：海外政策不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，原材料價(jià)格上漲，競爭格局惡化。（詳見正文）
(聯(lián)系人：戴文杰)
豪悅護(hù)理（605009.SH）深度：深耕嬰兒及成人衛(wèi)生用品，代工為基品牌添翼
品牌：內(nèi)生外延布局自主品牌，打開品類及成長空間。公司積極培育自主品牌，布局嬰兒衛(wèi)生用品、成人衛(wèi)生用品、家庭護(hù)理用品、寵物用品四大領(lǐng)域，打開品類空間，尤其“答菲”品牌（濕廁紙、濕巾等）積極發(fā)力電商，有望快速放量，2023年公司非吸收性衛(wèi)生用品及其他（主要為濕廁紙、濕巾等）收入1.48億元，同比增長69.7%。2025年1月公司全資收購的“湖北絲寶護(hù)理用品有限公司”完成收割，公司將繼續(xù)沿用此前“潔婷”衛(wèi)生巾產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的品牌標(biāo)簽，同時(shí)在供應(yīng)鏈、資金、管理等方面對(duì)其賦能，“潔婷”品牌未來增長有望提速。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為4.20、5.02、5.51億元，分別同比-4.3%、+19.5%、+9.8%，當(dāng)前市值（2025/3/21）為66億，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為16、13、12倍?？杀裙竟乐捣ㄏ拢覀兘o予豪悅護(hù)理2025年18倍PE，則豪悅護(hù)理市值為92億，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期，自主品牌拓展不及預(yù)期。（詳見正文）
(聯(lián)系人：屠亦婷/龐盈盈)
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