>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評報告：保險資金權(quán)益投資比例上調(diào)，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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投資要點(diǎn)
【事件】4月8日金監(jiān)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。具體內(nèi)容如下：
簡化監(jiān)管檔位，由8檔減至5檔。此前規(guī)定按照綜合償付能力充足率水平將保險公司分為8檔，差異化要求權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，新規(guī)則簡化為5檔。
部分檔位比例上限提高5%。具體來看，上季度末綜合償付能力充足率在150-200%的保險公司，權(quán)益投資占上季末總資產(chǎn)比例上限由25%提升至30%；在250-300%的，上限由35%提升至40%；350%以上的，上限由45%提升至50%。其余檔位上限不變。
提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例。保險公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的賬面余額占該基金實(shí)繳規(guī)模的比例不得高于30%（此前為20%）。引導(dǎo)保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。
放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。明確稅延養(yǎng)老保險普通賬戶不再單獨(dú)計算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險高質(zhì)量發(fā)展。
我們認(rèn)為，上調(diào)保險資金權(quán)益投資比例上限，將進(jìn)一步打開險資權(quán)益投資空間。1）截至2024年末，保險行業(yè)整體綜合償付能力充足率為199%，其中壽險、產(chǎn)險分別為191%和239%。若以行業(yè)整體數(shù)據(jù)簡單計算，權(quán)益投資比例上限對應(yīng)為30%，較此前規(guī)定提升5個百分點(diǎn)（僅供參考，實(shí)際情況與行業(yè)口徑數(shù)據(jù)可能不一致）。2）我們認(rèn)為，提升險資權(quán)益投資比例上限，有助于緩解在低利率環(huán)境下的資產(chǎn)荒壓力，預(yù)計將為權(quán)益市場帶來一定增量資金。同時，也期待繼續(xù)優(yōu)化償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，為險資權(quán)益投資進(jìn)一步松綁。
負(fù)債端、資產(chǎn)端均有改善機(jī)會，低估值+低持倉，攻守兼?zhèn)洹?）我們認(rèn)為市場儲蓄需求依然旺盛，同時在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險企主動性轉(zhuǎn)型下，負(fù)債成本有望逐步下降，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國債收益率降至1.63%左右，我們預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）當(dāng)前公募基金對保險股持倉仍處于低位，估值對負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。2025年4月7日保險板塊估值0.47-0.73倍2025EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；股市持續(xù)低迷；新單增長不及預(yù)期。
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