久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)公告和2025年1-3月銷售資料。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算放量，毛利率下滑明顯：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入864億元，同比增長(zhǎng)7.7%，營(yíng)收增長(zhǎng)主要受房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算收入增長(zhǎng)帶動(dòng)，年內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收806億元，同比增長(zhǎng)7.2%；公司綜合毛利率為10.5%，同比下降4.8pct，主要因計(jì)提22.7億元存貨減值損失（同比增長(zhǎng)44.4%）及前期低毛利項(xiàng)目集中結(jié)算等影響；公司歸母凈利潤(rùn)10.4億元，同比下降67.3%，其中核心歸母凈利潤(rùn)為15.9億元，同比下降54.4%，主要受毛利率下降等影響。截至2024年末，公司已售未結(jié)銷售額約1701億元，同比下降14.7%，合同負(fù)債覆蓋營(yíng)收0.97倍，預(yù)計(jì)后續(xù)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算增速或有所放緩。
　　2024市場(chǎng)排名提升，2025銷售保持增長(zhǎng)信心：2024年，公司實(shí)現(xiàn)銷售額1145億元，同比下降19.4%，年度銷售首次進(jìn)入全國(guó)前10，位列第8，其中，大灣區(qū)、華東地區(qū)、中西部地區(qū)和北方地區(qū)銷售額占比分別為42.7%、28.9%、17.1%、11.3%，同比分別變動(dòng)-7.7pct、+2.6pct、+3.0pct、+2.1pct，銷售格局更加均衡，廣州、北京、杭州、成都四城銷售額占比合計(jì)70.7%，充分布局核心市場(chǎng)。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售額308億元，同比上升42.0%，開(kāi)局銷售表現(xiàn)良好，約完成2025年銷售目標(biāo)1205億元的25.6%，銷售目標(biāo)完成進(jìn)度合理。
　　土儲(chǔ)總量充裕，布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2024年，公司于北京、上海、廣州、杭州等8城新增24幅土地，新增土儲(chǔ)總建面271萬(wàn)平米，布局城市能級(jí)較高。截至2024年末，公司在手土儲(chǔ)1971萬(wàn)平米，同比下降23.2%，土儲(chǔ)總量約為2024年銷售面積的5.0倍，可售貨值充足，其中，大灣區(qū)土儲(chǔ)占比36.5%，華東地區(qū)占比19.1%，中西部地區(qū)占比28.9%，北方地區(qū)占比10.1%，土儲(chǔ)布局城市同比縮減4個(gè)至25個(gè),土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。
　　財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，信用優(yōu)勢(shì)明顯：截至2024年末，公司剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率為68.1%，凈借貸比率為51.7%，現(xiàn)金短債比為2.1倍，財(cái)務(wù)穩(wěn)??；綜合融資成本同比下降33BP至3.49%，融資成本處于行業(yè)低位。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司結(jié)算毛利率延續(xù)下滑和待結(jié)算資源減少等因素，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為13.2/15.1億元（原預(yù)測(cè)為36.6/38.2億元），新增公司2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16.1億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E（基本）估值為12.7/11.1/10.4倍，公司近年來(lái)積極加強(qiáng)核心城市布局，財(cái)務(wù)資金狀況穩(wěn)健，看好公司發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售與拿地不及預(yù)期，項(xiàng)目交付不及預(yù)期，市場(chǎng)下行超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。