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事項(xiàng)：
　　四川天鏈機(jī)器人發(fā)布公告，與冠盛股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方共同開(kāi)發(fā)機(jī)器人軸承產(chǎn)品。
　　評(píng)論：
　　本次合作將拓寬公司產(chǎn)品品類，加速機(jī)器人領(lǐng)域產(chǎn)品布局。公司作為甲方與四川天鏈機(jī)器人合作開(kāi)發(fā)機(jī)器人專用軸承產(chǎn)品，冠盛主要負(fù)責(zé)：1）提供軸承設(shè)計(jì)、制造工藝、材料選型等方面的技術(shù)支持；2）建立機(jī)器人軸承專用生產(chǎn)線，并根據(jù)乙方訂單需求進(jìn)行產(chǎn)能規(guī)劃；3）利用自身銷售網(wǎng)絡(luò)，將機(jī)器人軸承產(chǎn)品推廣至全球市場(chǎng)。合作乙方四川天鏈機(jī)器人于2012年成立，并于2015年于新三板上市，2024年諧波減速器收入占比90%，中國(guó)市占率4%，國(guó)產(chǎn)排名靠前，本次合作主要負(fù)責(zé)：1）提供納米耐磨強(qiáng)化技術(shù)、機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景需求、技術(shù)參數(shù)和測(cè)試平臺(tái)；2）優(yōu)先采購(gòu)甲方及其關(guān)聯(lián)公司生產(chǎn)的機(jī)器人軸承產(chǎn)品；3）利用自身市場(chǎng)資源，積極推廣機(jī)器人軸承產(chǎn)品；4）將納米耐磨強(qiáng)化技術(shù)賦能于甲方車用軸承零部件領(lǐng)域，提升產(chǎn)品性能。
　　美國(guó)發(fā)布“對(duì)等關(guān)稅”，長(zhǎng)期來(lái)看預(yù)計(jì)對(duì)公司影響有限。近日受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”落地影響公司股價(jià)波動(dòng)較大，我們認(rèn)為公司北美業(yè)務(wù)占比僅20%，公司預(yù)計(jì)會(huì)有部分產(chǎn)品受本次關(guān)稅豁免，長(zhǎng)期來(lái)看預(yù)計(jì)對(duì)公司影響有限，此外公司25年初已通過(guò)價(jià)格策略調(diào)整、北美倉(cāng)儲(chǔ)中心提前備庫(kù)及馬來(lái)西亞工廠布局等措施降低此前關(guān)稅影響。
　　固態(tài)電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)，溫州工廠預(yù)計(jì)25年實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)。公司目前推出的半固態(tài)磷酸鐵鋰電池以其低成本、高安全、長(zhǎng)循環(huán)的特性，領(lǐng)先于行業(yè)水平，溫州生產(chǎn)基地半固態(tài)磷酸鐵鋰電池建設(shè)項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)25年底可實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)，同時(shí)公司同步推進(jìn)海外品牌注冊(cè)和產(chǎn)品認(rèn)證工作，預(yù)計(jì)年底可基本完成。此外公司還擁有準(zhǔn)固態(tài)三元鋰電池的技術(shù)儲(chǔ)備，冠盛東馳團(tuán)隊(duì)目前正與機(jī)器人領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)進(jìn)行初步業(yè)務(wù)洽談對(duì)接，潛力充足。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益海外后市場(chǎng)規(guī)模提升及國(guó)內(nèi)后市場(chǎng)需求快速放量，有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，公司積極拓展軸承產(chǎn)品至機(jī)器人領(lǐng)域，有望進(jìn)一步打開(kāi)經(jīng)營(yíng)空間。固態(tài)類電池溫州工廠預(yù)計(jì)25年實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)，后續(xù)有望充分發(fā)揮海外倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施和本土化運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，賦能中長(zhǎng)期發(fā)展。根據(jù)年報(bào)、合作計(jì)劃及行業(yè)展望，我們維持公司2025-2027年歸母凈利預(yù)測(cè)3.8億、4.5億、5.9億元，同比增速對(duì)應(yīng)為26%、19%、31%，對(duì)應(yīng)PE為17倍、14倍、11倍。考慮公司汽車后市場(chǎng)全球深耕多年且產(chǎn)品已拓展至機(jī)器人領(lǐng)域，并已在固態(tài)電池領(lǐng)域開(kāi)始布局，參考公司歷史估值與可比公司估值，給予2025年目標(biāo)PE 20-25倍，目標(biāo)價(jià)調(diào)整至41.3-51.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)變化、關(guān)稅變化、固態(tài)電池開(kāi)發(fā)及產(chǎn)能投放不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。