>> 招商證券-3月金融數據預測：居民短貸超季節(jié)性多增-250408
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超 |
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此報告為加密報告 |
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三月，預計人民幣貸款新增3.05萬億，各項貸款同比增速約7.1%
1）預計居民貸款新增約1萬億左右。3月，全國房地產市場延續(xù)止跌回穩(wěn)態(tài)勢，供求穩(wěn)步回升。商品房市場，得益于供給放量、房企營銷力度增加，商品房市場迎來局部“小陽春”。30個重點監(jiān)測城市成交面積同比上升4%，一線城市整體韌性強于二三線城市，3月一線城市同比增14%，二三線城市成交量與去年持平，結構上呈局部（成都、青島等）復蘇格局。二手房市場，3月30個重點城市二手房成交面積同環(huán)比分別增長21%和50%，結構上，一線城市成交較好，三四線疲軟。綜合過去三年貸款投放情況（上年同期約4500億，過去三年同期平均約4900億），預計當月居民中長期貸款新增3000億元。
居民短期貸款方面，消費貸競爭格局下，短期貸款預計超季節(jié)性走高。3月，各銀行圍繞消費貸展開競爭，市場出現供求兩旺居民。供給方面，多家銀行推出低息消費貸產品，并在貸款期限、申請額度等方面明顯放寬；需求方面，居民出現用消費貸償還按揭房貸的現象。另外，受低息時間限制，部分貸款需求出現前置情況。綜合上述信息，預計居民短期貸款新增7000億左右（上年同期約4900億，過去三年同期平均4950億）。合并來看，預計3月新增居民人民幣貸款在1萬億上下（上年同期約9400億，過去三年同期平均約9800億）。
2）企業(yè)信貸預計新增2.3萬億上下。3月，制造業(yè)PMI維持在榮枯線上方。其中，需求指數環(huán)比增強（新訂單與新出口訂單指數分別環(huán)比上升0.7與0.4個百分點），供給指數（生產指數）環(huán)比上升0.1百分點。建筑業(yè)PMI環(huán)比提升0.7個百分點，其中需求指標與預期指標走勢分化。相比PMI，BCI企業(yè)融資環(huán)境指數與企業(yè)信貸的相關性更為顯著，當月環(huán)比提升5.13個百分點，升幅明顯，方向與PMI指向一致。綜上，預計對公貸款投放維持較強態(tài)勢，當月企業(yè)信貸（剔除票據融資）預計新增2.3萬億（去年同期新增2.6萬億，過去三年同期平均約2.6萬億），較上年同期基本持平。
票據方面，從利率走勢來看，3月票據利率月初高開，隨后長期窄幅震蕩，直至月末上行?？傮w來看，當月短期票據利率上行幅度較大，長期票據利率小幅上行。票據利率的走勢，反映了票源供給適中，月初偏低，月末明顯增加；季末月加之消費貸利率下調，銀行信貸投放環(huán)比改善，銀行對票據需求有所下降，使得票據利率中樞較2月有所上移。結合歷史數據推測，當月票據融資規(guī)模約在-500億上下（上年同期約-2500億，過去三年歷史平均-1300余億）。
綜合非銀金融貸款，預計當月新增人民幣貸款約3.05萬億左右（上年同期約3.09萬億，過去三年歷史平均3.37萬億），增速降至7.1%。
三月，預計社融新增4.5萬億左右，增速8.1%
三月，預計社融新增4.5萬億（上年同期新增約4.8萬億，過去五年同期平均4.96萬億），增速8.1%。分項來看：
1）社融口徑下的人民幣貸款，預計新增3萬億左右（上年同期新增3.3萬億，過去三年同期平均3.5萬億）。
2）據WIND數據統(tǒng)計，政府債凈融資約1.48萬億（上年同期約4300億）。其中，國債凈融資約6000億（上年同期約1400億），地方債凈融資約8800億（上年同期約2800億）。
3）企業(yè)直接融資約-720億。結構上，企業(yè)債券凈融資約-1300億（上年同期約2100億）。其中，產業(yè)債凈融資-500億元（上年同期約2700億），城投債凈融資約-610億元（上年同期約-145億）。企業(yè)IPO/增發(fā)等凈融資約580億（上年同期約360億）。
4） “非標”融資新增約3000億左右（上年同期約3772億），其中未貼現承兌匯票預計增加約2500億（上年同期約3552億）。
預計M2余額環(huán)比增加5萬億，同比增長約6.9%
根據M2派生途徑，預計M2余額環(huán)比增加5萬億，同比增長6.9%。其中，實體經濟信貸派生約3.2萬億（包括：社融口徑下的新增信貸+貸款核銷+存款類金融機構資產支持證券），財政凈投放派生約1.5萬億，其它因素（銀行自營購買企業(yè)債、央行外匯占款等）合計派生約3000億上下。
風險提示：國內外經濟基本面變化超預期；宏觀政策超預期
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