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2024年年報(bào)概況:中國(guó)銀河2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入354.71億元，同比+5.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)100.31億元，同比+27.31%；基本每股收益0.81元，同比+20.90%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.30%，同比+0.78個(gè)百分點(diǎn)。2024年末期擬10派1.96元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：1.2024年公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)凈收入以及投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比出現(xiàn)提高，利息凈收入、其他收入占比出現(xiàn)下降。2.持續(xù)夯實(shí)零售客群基礎(chǔ)，鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+12.49%。3.債權(quán)融資規(guī)模再創(chuàng)歷史最佳成績(jī)，投行業(yè)務(wù)凈收入穩(wěn)中有升，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+10.58%。4.券商資管規(guī)模小幅下降，產(chǎn)品矩陣和類(lèi)型結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+6.13%。5.權(quán)益自營(yíng)積極參與互換便利操作，固收自營(yíng)大力發(fā)展客需驅(qū)動(dòng)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比+50.20%。6.兩融規(guī)模同比小幅增長(zhǎng)，質(zhì)押規(guī)模同比基本持平，合并口徑利息凈收入同比7.54%。7.銀河國(guó)際控股競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，銀河海外在東南亞核心市場(chǎng)地位穩(wěn)固，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比+8.29%。
　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)夯實(shí)零售客群基礎(chǔ)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固；債權(quán)融資規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，股權(quán)融資業(yè)務(wù)加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，投行業(yè)務(wù)專業(yè)化改革成效初顯；投資交易業(yè)務(wù)收益回報(bào)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著；國(guó)際業(yè)務(wù)強(qiáng)化境內(nèi)外融合發(fā)展，差異化的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。作為中央?yún)R金控股的券商，公司經(jīng)營(yíng)聚焦服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來(lái)有望在扶優(yōu)限劣以及建設(shè)一流投資銀行的政策導(dǎo)向中持續(xù)受益。預(yù)計(jì)公司2025、2026年EPS分別為0.85元、0.88元，BVPS分別為10.74元、11.28元，按4月8日收盤(pán)價(jià)14.88元計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/B分別為1.39倍、1.32倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場(chǎng)改革的政策效果不及預(yù)期