>> 東方證券-溯流而上：面對(duì)逆全球化的政策空間-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結(jié)論
特朗普針對(duì)全球的關(guān)稅亂拳可能會(huì)成為世界貿(mào)易環(huán)境面臨惡化、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)壓力凸顯的標(biāo)志性事件。中國(guó)過(guò)去幾年高度重視自主可控，同時(shí)又是擁有最完整產(chǎn)業(yè)鏈與廣闊內(nèi)需市場(chǎng)的國(guó)家，可以說(shuō)是為數(shù)不多擁有“底牌”、敢于反制，甚至有望從“非美”體系中獲益的經(jīng)濟(jì)體。展望未來(lái)，我們初步判斷政策節(jié)奏：（1）首先穩(wěn)定資本市場(chǎng)；（2）其次是穩(wěn)定出口產(chǎn)業(yè)鏈本身；（3）與之相伴隨的是既有政策落地節(jié)奏的加快；（4）根據(jù)出口負(fù)面沖擊以及其他穩(wěn)增長(zhǎng)政策的綜合效應(yīng)，下半年仍有類似2024、2023年的財(cái)政加碼可能性；（5）在此過(guò)程中需要留意全球范圍內(nèi)從貿(mào)易到宏觀的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，如美國(guó)需求萎縮導(dǎo)致非美工業(yè)國(guó)家產(chǎn)能過(guò)剩、美國(guó)通脹走高引發(fā)自身滯漲、美元及美元資產(chǎn)波動(dòng)引發(fā)全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等等。
關(guān)稅對(duì)企業(yè)的沖擊可能會(huì)立刻產(chǎn)生，短期看，我們認(rèn)為中微觀層面上的應(yīng)對(duì)可能會(huì)早于宏觀上財(cái)政貨幣加碼：（1）針對(duì)參加境外展會(huì)的企業(yè)給予補(bǔ)貼：今年3月山東提出將紡織業(yè)拓展新市場(chǎng)展會(huì)補(bǔ)貼比例提升至80%（去年統(tǒng)一為70%）；（2）引導(dǎo)企業(yè)“抱團(tuán)出?！?、以老帶新，尤其是央國(guó)企+政府帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)：如4月1日安徽開(kāi)展徽派企業(yè)國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作聯(lián)盟“抱團(tuán)出海”（東盟）對(duì)接會(huì)，這一聯(lián)盟由出海“領(lǐng)頭羊”企業(yè)奇瑞汽車、中鐵四局為主發(fā)起單位，有望把骨干獲得的基建訂單/當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)轉(zhuǎn)化為上下游的機(jī)會(huì)；（3）支持政府部門以及開(kāi)發(fā)區(qū)管理方結(jié)合本地產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，成立專門開(kāi)拓海外市場(chǎng)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)；（4）放寬國(guó)有企業(yè)人員出訪邀請(qǐng)條件，對(duì)經(jīng)貿(mào)類因公出訪團(tuán)組開(kāi)辟“綠色通道”，相應(yīng)地為境外客戶提供更多入境便利化服務(wù)；（5）支持出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷：今年1月商務(wù)部召開(kāi)內(nèi)外貿(mào)一體化試點(diǎn)推進(jìn)會(huì)，即將推廣9個(gè)地區(qū)經(jīng)驗(yàn)做法，如重慶的做法包括：組織本地企業(yè)開(kāi)展國(guó)際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)標(biāo)從而銜接內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)+調(diào)整產(chǎn)線的給予支持+搭建國(guó)內(nèi)展會(huì)+推動(dòng)“外貿(mào)優(yōu)品”進(jìn)電商進(jìn)超市；（6）金融服務(wù)與財(cái)政補(bǔ)貼：涉及中小外貿(mào)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金、專項(xiàng)融資保障、出口信用保險(xiǎn)、外經(jīng)貿(mào)發(fā)展專項(xiàng)資金等，此外不妨關(guān)注貿(mào)易調(diào)整援助，這一工具最早在上海試點(diǎn)，專用于幫助波動(dòng)嚴(yán)重的出口企業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，包括支持進(jìn)行市場(chǎng)推廣、檢測(cè)認(rèn)證、國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷、人員培訓(xùn)等，與當(dāng)下需求較為契合。
立足二季度，兩會(huì)所部署的一系列政策加快落地可能是當(dāng)務(wù)之急，以下維度都存在著優(yōu)勢(shì)：（1）轉(zhuǎn)移支付的未分配空間：2025年中央對(duì)地方一般公共預(yù)算轉(zhuǎn)移支付顯示，尚未分配到地區(qū)1.57萬(wàn)億，占比15.2%，前一年同期未分配到地區(qū)/總額為12.5%，今年有一些空間優(yōu)勢(shì)；（2）開(kāi)年至今政府債的亮點(diǎn)主要在置換債、土儲(chǔ)債，其他債券落地并轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量有較大空間，與此同時(shí)各地重大項(xiàng)目有擴(kuò)容、增補(bǔ)可能，“健全跨部門跨區(qū)域重大項(xiàng)目協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制”也有利于推動(dòng)強(qiáng)化內(nèi)需、構(gòu)建統(tǒng)一大市場(chǎng)的區(qū)域聯(lián)通大型項(xiàng)目；（3）消費(fèi)貸政策下居民部門有杠桿空間；（4）降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具隨時(shí)可以出臺(tái)；（5）育兒補(bǔ)貼落地后至少持續(xù)數(shù)年，有利于在拉動(dòng)即期消費(fèi)的同時(shí)，提振未來(lái)收入預(yù)期。
“目前仍有儲(chǔ)備政策”，可能有哪些形式？（1）財(cái)政工具：參考前兩年做法，存在年中加大財(cái)政力度、增發(fā)國(guó)債用于增量建設(shè)的可能性；（2）企業(yè)支持：各地有望設(shè)立更多對(duì)就業(yè)崗位創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、出口企業(yè)開(kāi)拓新市場(chǎng)等重點(diǎn)領(lǐng)域的專項(xiàng)企業(yè)補(bǔ)貼，尤其是勞動(dòng)密集型、出口導(dǎo)向型傳統(tǒng)行業(yè)；（3）更有力度的消費(fèi)/收入工具：如將消費(fèi)補(bǔ)貼更多延伸到服務(wù)消費(fèi)、較大幅度提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)和城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn)、上馬更多基建并強(qiáng)化其中“以工代賑”的比例、加大或拓寬個(gè)人所得稅抵扣；（4）重點(diǎn)出口行業(yè)減稅降費(fèi)（疫情期間我國(guó)曾對(duì)交運(yùn)、餐飲等行業(yè)實(shí)施類似政策）；（5）在城中村改造、舊城改造中更大幅度采用貨幣化安置。
風(fēng)險(xiǎn)提示
特朗普關(guān)稅表態(tài)反復(fù)變化，進(jìn)而反復(fù)影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)導(dǎo)致全球出現(xiàn)增長(zhǎng)減速與產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。
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