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投資要點(diǎn)：
　　公告：公司發(fā)布2024年報(bào)。根據(jù)年報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)收入78.36億元，yoy-14.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元，yoy-49.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.76億元，yoy-48.53%。24Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入35.0億元，yoy-12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，yoy-9.8%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　受下游客戶IT支出影響，收入利潤(rùn)有所下降。根據(jù)年報(bào)，業(yè)績(jī)下滑主要源于部分行業(yè)信息化項(xiàng)目預(yù)算收縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致項(xiàng)目獲取難度增加。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，整體毛利率提升。2024年公司銷售毛利率24.08%，同比+0.6pct。公司主動(dòng)收縮低毛利集成業(yè)務(wù)，毛利率連續(xù)三年提升。
　　云與數(shù)據(jù)服務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼。根據(jù)年報(bào)，該部分業(yè)務(wù)2024年?duì)I收實(shí)現(xiàn)11.73億元，yoy+12.34%，毛利率高達(dá)42.81%。公司運(yùn)營(yíng)的北京市市級(jí)政務(wù)云平臺(tái)（太極云）首批通過“信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新政務(wù)云運(yùn)營(yíng)能力”評(píng)估，還承接了長(zhǎng)春算力中心二期等多個(gè)智算中心項(xiàng)目，積極向智算領(lǐng)域邁進(jìn)。
　　子公司電科金倉(cāng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健。根據(jù)年報(bào)，電科金倉(cāng)2024年實(shí)現(xiàn)收入4.3億元，yoy+16.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8,006.60萬元，yoy+6.42%。2024年，金倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)V9和金倉(cāng)分布式HTAP數(shù)據(jù)庫(kù)集群軟件V3通過安全可靠測(cè)評(píng)，且不斷切入行業(yè)信創(chuàng)核心系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)，已經(jīng)為中海油、國(guó)電投、武漢地鐵、浙江人民醫(yī)院等提供相關(guān)產(chǎn)品。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額有所改善。2024年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.07億元，去年同期為-5.55億元。截至2024年末，公司應(yīng)收票據(jù)及賬款余額為46.8億元，較去年同期減少2.8億元。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司作為中電科旗下網(wǎng)信事業(yè)核心單位，圍繞“一體兩翼三引擎”戰(zhàn)略，深度受益國(guó)產(chǎn)軟件自主可控及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)紅利?？紤]到公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍處調(diào)整期，我們下調(diào)25-26年盈利預(yù)測(cè)，引入27年盈利預(yù)測(cè)，關(guān)鍵假設(shè)調(diào)整情況見表1&2.預(yù)計(jì)公司25-27年收入分別為81.5、91.6、106.5億元（調(diào)整前25-26年收入為120.5、139.2億元），歸母凈利潤(rùn)為2.35、3.25、4.78億元（調(diào)整前25-26年利潤(rùn)為6.2、8.4億元）。公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為66x、48x、33x，信創(chuàng)行業(yè)受政策影響，采購(gòu)具備周期性，2025-2027年新一輪信創(chuàng)采購(gòu)加速，太極股份作為央企中電科旗下自主可控總體單位，當(dāng)前收入規(guī)模、產(chǎn)品完備程度、盈利水平均居于行業(yè)最前列（具體對(duì)比見表3），因此我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)化政策推進(jìn)政策不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；應(yīng)收賬款出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。