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事件概述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)改善。
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300.6億元，同比增長(zhǎng)9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.3億元，同比增長(zhǎng)52.9%。盈利能力端，公司2024年全年毛利率達(dá)22.5%，較2023年同比提升1.68pct；2024年凈利率為4.6%，較2023年同比提升1.2pct，公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)盈利能力持續(xù)改善。作為老牌國(guó)企工程機(jī)械企業(yè)，公司通過(guò)優(yōu)化治理，以及智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)，持續(xù)提升盈利能力。值得重視的是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)端，公司的其他工程機(jī)械及零部件2024年收入90.8億元，同比增長(zhǎng)3.0%，在2024年內(nèi)需承壓的背景下，公司的產(chǎn)品線持續(xù)拓寬。我們看好公司長(zhǎng)期國(guó)企改革，以及提質(zhì)增效背景下的利潤(rùn)率持續(xù)提升。
　　海外收入高增，國(guó)際化成果凸顯。
　　根據(jù)公司年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)海外收入137.6億元，同比增長(zhǎng)20.05%，且海外收入占比達(dá)到45.77%，國(guó)際化成果凸顯。公司經(jīng)營(yíng)的阿爾法顯著，2024年公司國(guó)內(nèi)銷量增速整體跑贏行業(yè)，其中土方機(jī)械產(chǎn)品銷量增速優(yōu)于行業(yè)水平13個(gè)百分點(diǎn)；海外銷量增速跑贏行業(yè)22個(gè)百分點(diǎn)。土方業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司國(guó)內(nèi)及海外均有優(yōu)勢(shì)。在海外市場(chǎng)，公司電動(dòng)化產(chǎn)品拉動(dòng)顯著，2024年電動(dòng)化產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超380%；從區(qū)域看，公司的海外新興市場(chǎng)同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，在非洲、中東、南亞等區(qū)域勢(shì)頭強(qiáng)勁。通過(guò)經(jīng)銷的模式，公司打造了高質(zhì)量的渠道體系，海外累計(jì)經(jīng)銷商超過(guò)400家。我們看好公司未來(lái)海外市場(chǎng)產(chǎn)品譜系豐富度持續(xù)提升，通過(guò)自身良好布局在新興市場(chǎng)持續(xù)帶來(lái)收入增量。
　　投資建議
　　參考最新業(yè)績(jī)報(bào)告，我們調(diào)整25-26年盈利預(yù)測(cè)，25-26年?duì)I業(yè)收入由342/392億元調(diào)整至347、398億元，歸母凈利潤(rùn)由19.9/25.2億元調(diào)整至21.2/26.4億元，EPS由1.01/1.27元調(diào)整至1.05/1.31元，新增27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)27年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入460億元，歸母凈利潤(rùn)32.5億元，EPS為1.61元。公司2025/4/9日收盤股價(jià)10.19元，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為9.7、7.8和6.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)行業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)未緩解的風(fēng)險(xiǎn)。