>> 華泰期貨-FICC日報：中方對美再加征50%關稅，歐盟對美加征25%關稅-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
外部風險有所上升，但國內(nèi)趨勢保持樂觀。3月10日-11日我國兩會圓滿閉幕，兩會對全年定調(diào)較為積極，“實施更加積極的財政政策”“實施適度寬松的貨幣政策”；政府工作報告中也將赤字率上調(diào)至4%，CPI目標下調(diào)至2%，體現(xiàn)今年的政策目標更加實事求是、更加具備指導意義；此外4.4萬億的專項債限額，2萬億的地方債務置換限額，1.8萬億的特別國債；整體政府信用開啟擴張階段，對商品而言，后續(xù)整治“內(nèi)卷式”競爭等系列政策也值得關注。中國3月官方制造業(yè)PMI為50.5，較前值錄得改善，主要由政策和春旺季共同驅(qū)動，呈現(xiàn)環(huán)比改善，但同比仍偏弱的格局，行業(yè)亦表現(xiàn)分化。疊加特朗普施加的外部關稅壓力，關注后續(xù)國內(nèi)加碼寬松的可能性。4月9日，A股三大指數(shù)集體上漲，截至收盤，滬指漲1.31%，深證成指漲1.22%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.98%，全市場成交額1.74萬億。下午召開的經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會明確表示，要實施好更加積極有為的宏觀政策，根據(jù)形勢需要及時推出新的增量政策。
對等關稅加劇滯脹交易。特朗普4月2日在白宮簽署關于所謂“對等關稅”的行政令要點如下：1、宣布美國對貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準關稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關稅。對中國、越南、泰國等關稅超市場預期。2、已面臨鋼鋁關稅、汽車關稅的產(chǎn)品將不適用對等關稅。銅、藥品、半導體和木材等也不適用對等關稅。中國針對美國關稅政策迅速采取一系列反制措施，包括對美所有進口商品加征34%關稅、中重稀土出口管制等舉措。4月9日，美國對等關稅政策已正式生效，加拿大針對美國制造汽車的25%報復性關稅亦已生效。白宮證實對華疊加新征104%關稅，中方發(fā)布《關于中美經(jīng)貿(mào)關系若干問題的中方立場》澄清中美經(jīng)貿(mào)關系事實，隨后發(fā)布系列反制措施，包括對原產(chǎn)于美國的所有進口商品再加征50%關稅，6家美國企業(yè)列入不可靠實體清單，12家美國實體列入出口管制管控名單等。歐盟27個成員國投票表決通過了對美國進口產(chǎn)品征收25%關稅的反制措施，以報復特朗普政府3月12日宣布的對歐盟征收鋼鐵和鋁的關稅，歐盟對美第一部分關稅計劃于4月15日開始，第二部分關稅計劃于5月15日開始。世貿(mào)組織總理事會主席計劃就當前經(jīng)濟形勢舉行磋商，探討如何應對最新貿(mào)易局勢。從美國關稅影響來看，加稅會帶來需求下降和通脹上升的雙重影響，并最終反噬美國經(jīng)濟本身，關稅將呈現(xiàn)“關稅—進口價格—零售價格—通脹”的先后傳導邏輯，進一步令美聯(lián)儲陷入滯脹的政策困境。美債連續(xù)第三天暴跌，帶動全球長期主權債收益率飆升。前美國財政部長薩默斯警告，美國可能正走向“嚴重的金融危機”。后續(xù)的重點在于各國是否會對美國征收報復性關稅，并進一步加劇市場的流動性風險。海外或?qū)⒅鸩介_啟滯脹的宏觀環(huán)境，短期調(diào)整過后，可以多配商品、黃金等抗通脹資產(chǎn)。同時，避險需求帶動瑞郎、日元上漲。
商品短期警惕情緒沖擊，長期關注滯脹配置。從2018年的關稅復盤來看，加征關稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊，而農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，關稅帶來的價格上行波動概率更大，農(nóng)產(chǎn)品中關注豆棕價差的變化。能源方面，關稅落地疊加OPEC+增產(chǎn)擾動因素，原油價格下移，中期基本面供給偏寬松看待。此外關注關稅對價格的擾動。目前黃金的確定性較強，去美元化和海外滯脹敘事均支撐金價。
策略
商品和股指期貨：整體中性；
短期關稅事件沖擊全球資產(chǎn)，關注流動性風險；后續(xù)可以關注三大情緒緩和的信號：1、美股和黃金止跌；2、美聯(lián)儲等央行超預期寬松；3、關稅和談取得進展，企穩(wěn)后再關注黃金、商品等抗通脹資產(chǎn)和A股的配置機會。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）
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