>> 中原證券-通信行業(yè)月報(bào)：AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心發(fā)展，OFC 2025指明光通信行業(yè)技術(shù)走向-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大?。?/td>
| 2455KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李璐毅 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：2025年3月通信行業(yè)指數(shù)弱于滬深300指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)3月下跌3.51%，跑輸上證指數(shù)（+0.45%）、滬深300指數(shù)（-0.07%）、深證成指（-1.01%）、創(chuàng)業(yè)板指（-3.07%）。
2025年1-2月電信業(yè)務(wù)收入保持增增長(zhǎng)，千兆用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2025年1-2月，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成2950億元，同比增長(zhǎng)0.9%。截至2025年2月，三大運(yùn)營(yíng)商及中國(guó)廣電的5G移動(dòng)電話用戶占移動(dòng)電話用戶的58.6%；2025年2月當(dāng)月DOU達(dá)到16.64GB/戶·月，同比增長(zhǎng)11.3%；千兆及以上接入速率的固網(wǎng)寬帶接入用戶占總用戶數(shù)的31.7%。運(yùn)營(yíng)商通過組網(wǎng)、安防、云應(yīng)用等智慧家庭服務(wù)，拓展家庭市場(chǎng)業(yè)務(wù)邊界，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。
2025年1-2月國(guó)內(nèi)5G手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)7.6%。2025年1-2月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量為4690.5萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)1.9%；5G手機(jī)4161.9萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)7.6%，占同期手機(jī)出貨量的88.7%；國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量為3986.9萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)4.7%，占同期手機(jī)出貨量的85.0%；國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量4311.2萬(wàn)部，同比下降1.0%，占同期手機(jī)出貨量的91.9%。隨著行業(yè)頭部廠商相繼入局，將吸引更多開發(fā)者為移動(dòng)端開發(fā)更豐富的AI應(yīng)用與服務(wù)，進(jìn)一步完善目前初具雛形的手機(jī)AIAgent應(yīng)用場(chǎng)景，AI手機(jī)的滲透率將逐步提升。
2025年1-2月我國(guó)光模塊出口總額同比下降5.7%。2025年1-2月，我國(guó)光模塊出口總額為56.1億元，同比下降5.7%；四川省出口額為15.03億元，同比增長(zhǎng)102.0%；湖北省出口額為4.89億元，同比增長(zhǎng)82.2%；上海市出口額為3.12億元，同比增長(zhǎng)282.1%。OFC 2025集中展示了800G、1.6T、硅光、CPO等前沿技術(shù)，光通信行業(yè)正朝著更高帶寬、更低功耗、更緊密集成的方向加速演進(jìn)。800G/1.6T光模塊進(jìn)入規(guī)?；渴?，硅光技術(shù)憑借高集成度和低成本優(yōu)勢(shì)，成為光模塊創(chuàng)新的核心驅(qū)動(dòng)力，此外新型光纖的商用化以及底層芯片的創(chuàng)新，共同推動(dòng)AI與云計(jì)算的算力升級(jí)。
維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。截至2025年4月8日，通信行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為19.83，處于近五年47.27%分位，近十年23.68%分位。考慮行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注電信運(yùn)營(yíng)商、AI手機(jī)、光通信板塊。1）電信運(yùn)營(yíng)商：三大運(yùn)營(yíng)商接入DeepSeek，有助于提升其云服務(wù)能力，降低云業(yè)務(wù)成本，促進(jìn)云業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)。運(yùn)營(yíng)商全面參與算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，處于從數(shù)據(jù)資源化向資產(chǎn)化邁進(jìn)的關(guān)鍵期，探索數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放路徑，具備科技成長(zhǎng)屬性，價(jià)值有望持續(xù)重估。建議關(guān)注：中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通。2）AI手機(jī)：國(guó)家實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼，新補(bǔ)貼政策有望刺激消費(fèi)電子市場(chǎng)需求，生成式AI智能手機(jī)將在2025年快速滲透。AI手機(jī)創(chuàng)新化、高端化或帶來產(chǎn)品平均售價(jià)的提高和毛利率的改善。建議關(guān)注：中興通訊。3）光通信：近期美國(guó)進(jìn)行新一輪關(guān)稅加征，預(yù)計(jì)將對(duì)光通信行業(yè)北美占營(yíng)收比例高的企業(yè)帶來影響。相關(guān)公司需與美國(guó)政府、客戶、供應(yīng)商溝通，對(duì)產(chǎn)品價(jià)值中可豁免的比例進(jìn)行評(píng)估?；砻庹哂型麥p輕關(guān)稅帶來的沖擊，但短期內(nèi)行業(yè)承壓。長(zhǎng)期來看，頭部云廠商2025年資本開支展望樂觀，AI發(fā)展推動(dòng)大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，拉動(dòng)光器件產(chǎn)品需求持續(xù)且穩(wěn)定增長(zhǎng)。在中美貿(mào)易摩擦的背景下，光芯片國(guó)產(chǎn)替代邏輯加強(qiáng)，業(yè)績(jī)彈性較大。建議關(guān)注：太辰光、仕佳光子。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；云廠商或運(yùn)營(yíng)商資本開支不及預(yù)期；數(shù)字中國(guó)建設(shè)不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
