>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)4月投資策略暨一季報前瞻：關(guān)注內(nèi)需提振下投資機遇，以及關(guān)稅問題下錯殺個股-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大小： |
934KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張峻豪,柳旭,孫喬容若 |
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核心觀點
美國關(guān)稅沖擊出海產(chǎn)業(yè)鏈，龍頭公司抗風(fēng)險能力較優(yōu)。近期中美關(guān)稅博弈愈發(fā)激烈，截至4月9日，美國整體對中國加征關(guān)稅稅率累計達104%，高額關(guān)稅對出海企業(yè)帶來一定經(jīng)營壓力，因此近期市場相關(guān)標(biāo)的也出現(xiàn)了深度調(diào)整。我們自去年就對外部政策變化對于跨境出海企業(yè)影響做了多次分析：一方面，對于安克創(chuàng)新等頭部跨境電商賣家而言，企業(yè)近年來已經(jīng)積極尋求全球化布局以降低單一市場風(fēng)險；同時在當(dāng)?shù)厥袌鲆呀?jīng)具備較強品牌力，因而也具備對下游提價能力；而由于高額關(guān)稅影響廣泛，中小企業(yè)受損出清后，也帶來集中度提升機遇。另一方面，對于小商品城等外貿(mào)服務(wù)型企業(yè)而言，首先，義烏市美國方向出口占比較低，2024年僅約14%，同時公司近年已積極轉(zhuǎn)型合數(shù)字外貿(mào)服務(wù)商，通過多重運營工具的布局賦能外貿(mào)企業(yè)運營優(yōu)化，外部沖擊下相關(guān)服務(wù)需求也有望進一步增加。
消費行業(yè)整體相對穩(wěn)定，部分一季度表現(xiàn)亮眼。2025年1-2月，社會消費品零售總額8.37萬億，同比增長4.0%。整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)。未來居民消費能力和消費信心仍有進一步修復(fù)的潛力。從各板塊一季報表現(xiàn)來看：1）美容護理：預(yù)計一季度板塊公司收入端好于行業(yè)大盤，其中具備強產(chǎn)品迭代能力，以及對渠道切換把握敏銳的細分賽道龍頭仍有較強的成長性。2）黃金珠寶：行業(yè)Q1終端需求邊際好轉(zhuǎn)，此前主要受金價擾動影響，預(yù)計板塊企業(yè)后續(xù)在二季度低基數(shù)下有望迎來持續(xù)拐點。3）商超百貨：板塊內(nèi)主要企業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，基本面仍待拐點，其中順應(yīng)當(dāng)前性價比消費趨勢，積極通過供應(yīng)鏈升級，打造如奧特萊斯、硬折扣店等業(yè)態(tài)企業(yè)，表現(xiàn)相對更優(yōu)。4）跨境電商：收入端受益于海外需求穩(wěn)步增長和國內(nèi)政策助推，但利潤端預(yù)計存在因貿(mào)易關(guān)稅、運費波動等外部因素帶來的成本費用端擾動，其中具備平臺化運營能力，和具備較強品牌力的企業(yè)預(yù)計相對抗風(fēng)險能力更強。
投資建議：維持板塊“優(yōu)于大市”評級。由于近期美國關(guān)稅加征、國際形勢變化等外部負面因素短期影響整體大盤，但國內(nèi)政策和流動性寬松有望帶動內(nèi)需板塊整體走勢相對偏強。1）港股新消費：整體受外部關(guān)稅等影響較小，但估值相對偏高，若有大盤調(diào)整帶動有望迎來中長期布局機遇：老鋪黃金、毛戈平、泡泡瑪特等。2）商貿(mào)零售：板塊內(nèi)生積極調(diào)改邏輯仍在推進，短期可關(guān)注兼具改善主線和低估值高股息標(biāo)的：大商股份、重慶百貨、永輝超市等。3）美容護理：板塊整體有望進一步受益國貨替代加速，同時產(chǎn)品創(chuàng)新升級有望帶來個股機遇，部分高估值標(biāo)的或有調(diào)整將迎來長期布局買點：丸美生物、登康口腔、潤本股份等。4）跨境電商：外貿(mào)關(guān)稅影響較為直接，但部分標(biāo)的美國業(yè)務(wù)占比較低影響有限，且平臺化及品牌化轉(zhuǎn)型下業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力強：小商品城、安克創(chuàng)新等。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。黄髽I(yè)管理層變化等。
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