>> 申萬宏源-回購增持涌現(xiàn)，央企極具配置價值-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
陸灝川,王雪蓉,牟瑾瑾 |
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股票回購、增持再貸款，為A股引入微觀層面的逆周期調(diào)節(jié)機制。2024年9月24日，央行行長潘功勝宣布創(chuàng)設(shè)兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：『1』證券、基金、保險公司互換便利，讓非銀機構(gòu)在股價回調(diào)至配置窗口時，更有能力加倉?！?』股票回購、增持再貸款，讓上市公司及其股東在股價超跌時，更有能力護盤。經(jīng)過實踐中的探索，2025年初，金融管理部門將回購、增持再貸款的自有資金比例下調(diào)至最低10%、期限延長至3年，進一步強化該工具的吸引力。
市場短期快速調(diào)整，上市公司積極進行回購與增持，規(guī)模顯著增加。自2025年4月3日美國宣布所謂“對等關(guān)稅”以來，截至2025年4月8日，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、恒生指數(shù)、恒生科技分別下跌6.0%、12.6%、13.3%、15.8%。市場波動過程中，上市公司的回購、增持密集涌現(xiàn)，釋放出強烈的信號：4月7、8日，共計108家A股公司發(fā)布回購、增持預(yù)案，總金額（按上限統(tǒng)計，下同）為620.6億，日均金額較前一周環(huán)比大增2432.9%。其中，75家公司計劃回購（金額373.4億），33家公司計劃增持（金額247.1億），具體見附表1。央、國企是本輪回購、增持潮的中堅力量：其增持金額（按上限）占比高達60.4%，堪稱中流砥柱。
國資委出手，兩大國有資本投資運營平臺合計增持1800億。除了企業(yè)自身層面的努力，同樣在4月7、8日，國資委出手，全力支撐央企上市公司股價，具體而言：（1）國務(wù)院國資委：將全力支持推動中央企業(yè)及其控股上市公司主動作為，不斷加大增持回購力度。（2）中國國新：將以股票回購、增持再貸款增持中央企業(yè)股票、科技創(chuàng)新類股票及ETF等，首批金額800億。（3）中國誠通：擬使用股票回購增持再貸款1000億，用于增持上市公司股票。
央企的基本面優(yōu)勢凸顯，無懼外圍擾動。截至2024Q3，A股央企整體ROE-TTM為9.0%，剔除金融整體ROE-TTM為8.5%，在各類所有制企業(yè)中領(lǐng)先（圖1）。此外，中央企業(yè)聚焦國內(nèi)市場、競爭格局穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)定性高且受所謂“對等”關(guān)稅沖擊明顯更小，在受到國資委全力支撐后，具備極高的安全邊際和配置價值。
把分紅與回購、增持結(jié)合起來，篩選值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)央企供參考，具體見表1。
風(fēng)險提示：股票回購/增持再貸款落地節(jié)奏低于預(yù)期；海外風(fēng)險增加。
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