>> 中航證券-金融市場分析周報(bào)-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 3776KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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PMI:假期效應(yīng)減退，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度提升，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)成為主要邊際貢獻(xiàn)。3月，制造業(yè)PMI為50.5，較2月上升0.3個(gè)百分點(diǎn);非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.8,較2月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)方面，需求回升幅度大于供給，拉內(nèi)需為主要驅(qū)動(dòng)力，但出口需求仍弱，后續(xù)應(yīng)關(guān)注美國開打關(guān)稅戰(zhàn)的重要影響，另外主要價(jià)格指數(shù)下降表明通縮壓力仍存，企業(yè)仍以去庫存方式應(yīng)對(duì)市場需求，但企業(yè)信心和預(yù)期有待鞏固。非制造業(yè)方面，服務(wù)業(yè)主要指標(biāo)均回暖，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)也出現(xiàn)改善，是經(jīng)濟(jì)的主要穩(wěn)定器。
資金面分析:跨季結(jié)束央行凈回籠，資金面維持平穩(wěn);下周逆回購到期額仍處于高位，關(guān)注央行操作情況。本周央行公開市場累計(jì)進(jìn)行了6849億元逆回購操作，本周央行公開市場共有11868億元逆回購到期，因此本周央行公開市場凈回籠5019億元。跨季結(jié)束央行凈回籠,資金面維持平穩(wěn)。下周仍為季初，受春節(jié)假期等因素影響，本月稅期后延至4月18日，稅期對(duì)于資金面的影響仍未至，季節(jié)性因素預(yù)計(jì)對(duì)于資金面的沖擊較少。本周政府債融資額走高后，下周政府債融資額大幅轉(zhuǎn)負(fù)，位于近期相對(duì)低位，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面的影響有限。雖然本周央行轉(zhuǎn)為凈回籠，但下周到期逆回購仍超7000億元，疊加下周存在1500億元國庫現(xiàn)金定存到期，央行資金回籠可能對(duì)資金面形成一定沖擊。
利率債:資金面由緊轉(zhuǎn)松，雖凈回籠但大機(jī)構(gòu)融出較多，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)弱修復(fù)，且美國關(guān)稅沖擊下，外貿(mào)不確定性增加，市場逐步定價(jià)，且本周節(jié)假日期間我國宣布對(duì)等關(guān)稅，短期內(nèi)過快的下行充分定價(jià)關(guān)稅帶來的沖擊以及未來可能的貨幣政策,繼續(xù)關(guān)注點(diǎn)位,在前低附近注意交易盤止盈。
權(quán)益市場:本周市場整體下跌，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。上證指數(shù)（-0.28%)、深證成指(-2.28%)、滬深300 (-1.37%)、科創(chuàng)50 (-1.11%)、創(chuàng)業(yè)板指（-2.95%)、中證500 (-1.19%)、中證1000 (-1.04%)均表現(xiàn)較弱。行業(yè)風(fēng)格上，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，上漲1.92%;成長風(fēng)格表現(xiàn)較弱，下跌2.10%。分行業(yè)來看，申萬一級(jí)行業(yè)中公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲2.55%、1.51%、1.20%;汽車、電力設(shè)備、家用電器表現(xiàn)較弱，分別下跌3.54%、3.51%、3.46%。市場情緒方面,本周市場活躍度有所下降，日均成交金額為11367.50億元，較上周減少1240.27億元。展望未來，美國“對(duì)等關(guān)稅”超出市場預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望加速推出，同時(shí)參考4月日歷效應(yīng)，建議關(guān)注大盤價(jià)值風(fēng)格。本次年報(bào)恰逢新“國九條”發(fā)布一周年的時(shí)間窗口，上市公司分紅率有望提升，關(guān)注紅利板塊投資機(jī)會(huì)。中期看，本輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命下的中國科技股估值重塑方興未艾。提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需和科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展被列為2025年前兩大工作任務(wù)，內(nèi)需板塊和自主可控有望成為市場中期主線。此外，全球不確定性提升，黃金短期回調(diào)后，關(guān)注黃金類資產(chǎn)中期投資機(jī)會(huì)。
美元指數(shù)分析:美國關(guān)稅增加幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期下滑，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，不改美元指數(shù)本周下跌趨勢。本周美國關(guān)稅政策落地，其中設(shè)立10%的對(duì)等關(guān)稅，同時(shí)將對(duì)美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個(gè)性化的更高“對(duì)等關(guān)稅”。特朗普公布關(guān)稅后，中國對(duì)美國進(jìn)口商品加征關(guān)稅進(jìn)行反擊、歐洲等國家地區(qū)也稱可能推出反制措施。由于擔(dān)憂貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)可能進(jìn)一步引發(fā)美國衰退，美國關(guān)稅政策公布后兩天美元指數(shù)大幅回落。本周部分美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布,其中ISM制造業(yè)PMI下滑至49，服務(wù)業(yè)PMI也下滑至50.8，均不及市場預(yù)期,3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增22.8萬人，大幅高于預(yù)期，周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)一度小幅反彈。本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，對(duì)關(guān)稅的范圍感到震驚，遠(yuǎn)超預(yù)期，但面對(duì)不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)有條件等一等，再考慮是否調(diào)整政策。整體來看，特朗普關(guān)稅增加幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，美國制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期下滑，雖然非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但不改美元指數(shù)本周下跌趨勢。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊,經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈，地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長
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