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事件：4月10日公司發(fā)布關(guān)于自愿披露新接訂單的公告
　　公司2025年第一季度實(shí)現(xiàn)新接訂單人民幣125億元，完成年度計(jì)劃的71.64%
　　按照公司2024年年度報(bào)告披露的經(jīng)營計(jì)劃，公司2025年度計(jì)劃承接合同人民幣174.5億元。截至2025年3月31日，公司2025年第一季度實(shí)現(xiàn)新接訂單人民幣125.02億元，完成年度計(jì)劃的71.64%，主要包括9200TEU集裝箱船、1900TEU集裝箱船、特種船及20000方LNG加注船建造合同等。訂單的履行預(yù)計(jì)將對(duì)公司現(xiàn)金流及后續(xù)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
　　船舶行業(yè)換船周期、環(huán)保政策、產(chǎn)能緊張，共促行業(yè)周期景氣向上
　　周期景氣上行，多船型下單需求有望向上，船廠盈利能力改善。1）需求：①量：2025年1-3月克拉克森新接訂單（1000 + GT，DWT）同比下降61%，新接訂單量有所放緩。其中，箱船新接訂單同比增長238%，大幅增長；油輪新接訂單（10k + DWT，DWT）同比下降86%；散貨船同比下降90%；LNG船新接訂單同比下降86%；其他船型新接訂單同比下降76%；②價(jià)：截至2025-4-4，克拉克森新船造價(jià)周度指數(shù)報(bào)收187.34點(diǎn)，環(huán)比上周微跌0.05%，同比增長2.04%，2021年以來增長48.93%，位于歷史峰值97.79%。其中，油輪、散貨船、液化船新船價(jià)格指數(shù)分別同比-0.7%、+0.5%、+0.3%，環(huán)比-0.3%、-1.2%、+0.0%，位于歷史峰值84%、71%、98%。船位緊張與通脹壓力有望推動(dòng)船價(jià)持續(xù)上漲；2）下游運(yùn)力：油輪至2025年運(yùn)力仍緊缺，后續(xù)油輪、干散存在較大下單可能；3）供給：船廠運(yùn)載已近飽和，但活躍船廠數(shù)量及交付量顯著下降，供需緊張或推動(dòng)船價(jià)持續(xù)走高。
　　周期趨勢(shì)：新增訂單增速或?qū)⒎啪彛坏捎跀U(kuò)產(chǎn)不易，疊加換船周期、環(huán)保政策，船價(jià)有望持續(xù)上行。
　　集團(tuán)船舶總裝資產(chǎn)整合拉開序幕，競爭格局改善，效率提升可期。船舶總裝資產(chǎn)整合推進(jìn)，競爭格局有望優(yōu)化。中船集團(tuán)旗下總裝資產(chǎn)整合有望進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同，提升規(guī)模效應(yīng)和加強(qiáng)精益化管理。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤約8.5、16.2、24.1億元，同比增長125%、90%、49%。對(duì)應(yīng)PE為40、21、14X，PB為1.8、1.7、1.5X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）造船需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格波動(dòng)。