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2024年實(shí)現(xiàn)收入69.94億元，同比增長(zhǎng)2%
　　2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)收入69.94億元，同比增長(zhǎng)2%，其中植物提取業(yè)務(wù)收入31.29億元，同比增長(zhǎng)8%，棉籽類業(yè)務(wù)收入34.75億元，同比下滑2%，收入增長(zhǎng)主要得益于植物提取業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)；2024年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，凈利潤(rùn)同比大幅下滑主要源于上游原材料成本波動(dòng)背景下多數(shù)產(chǎn)品毛利率同比下滑，及棉籽類業(yè)務(wù)受到豆粕等大宗商品行情波動(dòng)影響，形成資產(chǎn)減值損失。
　　2025Q1，根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.9至1.2億元，同比增長(zhǎng)133%-211%，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)0.75至1.05億元，同比增長(zhǎng)55%-117%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要源于去年Q1低基數(shù)下植提業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，及棉籽類業(yè)務(wù)受益豆粕等大宗商品價(jià)格回暖，扭虧為盈。
　　毛利率預(yù)計(jì)企穩(wěn)上行，盈利有望顯著改善
　　毛利率端，2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率約8%，同比下滑3.6pcts，分業(yè)務(wù)看，植物提取業(yè)務(wù)同比下滑4.5pcts，棉籽業(yè)務(wù)同比下滑3.5pcts。費(fèi)用率端，2024年公司分別實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率約0.7%/2.3%/1.8%，同比均接近持平，體現(xiàn)公司極強(qiáng)控費(fèi)能力。非經(jīng)常性科目端，2024年資產(chǎn)減值損失近1億元，我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)主要源于棉籽業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)減值。
　　多數(shù)產(chǎn)品已現(xiàn)回溫態(tài)勢(shì)，2025年有望困境反轉(zhuǎn)
　　植物提取業(yè)務(wù)端，辣椒紅品類，2024年內(nèi)銷量已逐季回升，我們預(yù)計(jì)2025年銷量和利潤(rùn)率有望逐步恢復(fù)；辣椒精品類，價(jià)格受原材料成本變動(dòng)影響仍有壓力，我們預(yù)計(jì)2025年將由銷量帶動(dòng)收入增長(zhǎng)；葉黃素品類，2024年銷量已實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2025年有望繼續(xù)靠銷量帶動(dòng)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)，并利用成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升份額。棉籽業(yè)務(wù)端，根據(jù)25Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，該項(xiàng)業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們預(yù)計(jì)伴隨豆粕價(jià)格回溫，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)企穩(wěn)上行。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　公司為全球植物提取龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、持續(xù)夯實(shí)內(nèi)功，多數(shù)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.03/3.48/3.99億元，同比分別增長(zhǎng)222%/15%/14%，對(duì)應(yīng)PE分別為19x/17x/15x。考慮到公司技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，成本優(yōu)勢(shì)顯著，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料成本波動(dòng)、自然災(zāi)害及氣候變化等。