>> 國開證券-3月物價數(shù)據(jù)點(diǎn)評：需求溫和疊加關(guān)稅擾動，增量政策可期-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜征征 |
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內(nèi)容提要：
3月CPI同比-0.1%，預(yù)期-0.1%，前值-0.7%；PPI同比-2.5%，預(yù)期-2.2%，前值-2.2%。
季節(jié)性因素及國際油價下降等因素影響CPI轉(zhuǎn)正。從同比看，3月下降0.1%，符合市場預(yù)期。從環(huán)比看，3月下降0.4%，好于歷史（2011-2019年，下同）同期均值（-0.5%）；不過一季度累計值僅上漲0.1%，弱于歷史同期（1.1%）。其中，食品價格稍強(qiáng)于季節(jié)性，非食品價格表現(xiàn)略弱，服務(wù)類CPI同比轉(zhuǎn)正，核心CPI回升。綜合來看，3月CPI同比仍未轉(zhuǎn)正主要受季節(jié)性因素及國際油價下降影響，剔除基數(shù)影響后的服務(wù)類CPI、核心CPI總體溫和反彈表明終端需求仍然偏弱以及消費(fèi)不振。
PPI弱于預(yù)期。季節(jié)性因素以及國際油價下行等因素拖累PPI反彈。短期PPI或弱勢修復(fù)。一方面，國內(nèi)政策預(yù)計將進(jìn)一步加快落地，尤其是積極的財政政策，有助于需求加快復(fù)蘇。另一方面，美國關(guān)稅對等政策出臺，拖累我國出口及相關(guān)工業(yè)品與原材料需求，疊加OPEC4月初宣布（5月起）增產(chǎn)對油價的影響，PPI修復(fù)受阻。
從政策端看，美國對等關(guān)稅政策完全實施，對我國出口及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拖累影響較大，未來國內(nèi)更加聚焦于全方位擴(kuò)大內(nèi)需，增量政策或已在路上，未來可關(guān)注降準(zhǔn)等貨幣政策落地和可能的增量財政政策，如穩(wěn)地產(chǎn)以及提振消費(fèi)等方面。
風(fēng)險提示：央行超預(yù)期調(diào)控，通脹超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，金融市場波動加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，美國對等關(guān)稅政策風(fēng)險，中美關(guān)系全面惡化風(fēng)險，國際經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，俄烏沖突升級風(fēng)險，臺海局勢不確定性風(fēng)險，海外黑天鵝事件等。
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