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事件：公司發(fā)布2024年度業(yè)績快報(bào)和2025年第一季度業(yè)績預(yù)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入146.67億元，同比+3.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.56億元，同比+63.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.40億元，同比+108.03%。2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6-1.72億元，同比增長55.96%-67.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.48-1.60億元，同比增長44.19%-55.88%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.0568-0.0610元/股。
　　2024年大單品U8引領(lǐng)量增，凈利率穩(wěn)步提高。2024年公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量400.44萬千升，同比+1.57%，其中燕京主力大單品U8銷量為69.60萬千升，同比+31.40%，主要系公司堅(jiān)持市場精耕細(xì)作與戰(zhàn)略性擴(kuò)張并行推進(jìn)，同步完成銷售渠道結(jié)構(gòu)升級，U8實(shí)現(xiàn)全國化布局與銷量雙突破，形成規(guī)模效應(yīng)。公司在行業(yè)整體承壓的背景下，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的強(qiáng)勢突破。2024年取得歸母凈利率7.20%，同比+2.66pct。
　　Q1開門紅奠基，U8表現(xiàn)持續(xù)亮眼。2025年一季度，公司大單品燕京U8繼續(xù)保持30%以上的高增速，主要系公司延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢，以黨建引領(lǐng)戰(zhàn)略深化，系統(tǒng)性推進(jìn)九大變革持續(xù)落地。一季度的開門紅為全年目標(biāo)達(dá)成奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型和完善供應(yīng)鏈，盈利能力改善可期。根據(jù)“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃，公司仍堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展為主題，一方面，著力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，包括加快推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)圍繞核心業(yè)務(wù)賦能，加強(qiáng)數(shù)字化賦能綠色發(fā)展，以數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用驅(qū)動管理創(chuàng)新，構(gòu)筑經(jīng)營分析、生產(chǎn)運(yùn)營、企業(yè)管理、數(shù)字賦能、基礎(chǔ)設(shè)施五大平臺。另一方面，公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈保障體系建設(shè)，從安全、合規(guī)及供應(yīng)商賦能發(fā)展等方面持續(xù)發(fā)力，協(xié)同價(jià)值鏈上下游創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的供應(yīng)鏈生態(tài)。我們認(rèn)為在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步落實(shí)以及供應(yīng)鏈體系的加速完善下，生產(chǎn)效率有望進(jìn)一步提升，盈利能力有望得到較大改善。
　　盈利預(yù)測：Q1開門紅亮眼，餐飲有望提振，U8持續(xù)放量。公司大力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售渠道，加強(qiáng)高端化和年輕化策略，大單品U8銷量可期；公司持續(xù)推進(jìn)九大變革，數(shù)字化賦能、全渠道銷售，管理體系優(yōu)化，運(yùn)營效率進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)市場環(huán)境預(yù)期的改善，餐飲渠道的提振，高端化趨勢下，利潤彈性有望得到進(jìn)一步釋放?；诖?，我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別同比+63.8%/+40.1%/+29.4%至10.6/14.8/19.2億元，維持買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；原材料成本上漲；餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期。