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核心觀點
　　2025年全球原料供應保持修復，但增量有限，整體恢復量級不及鋅礦，加工費上行空間有限。
　　原料供應難以完全滿足原生產能，原生產量少量恢復。
　　廢電瓶缺口高于2024年，廢電瓶供應將保持長期緊缺，再生產量受限。
　　海外消費呈現(xiàn)明顯分化，新興市場增長潛力彌補歐美市場需求的下滑。
　　國內需求保持韌性，儲能板塊維持需求基本盤，以舊換新等政帶動電動車需求增量，汽車板塊需求邊際走弱。
　　策略上，建議錨定煉廠成本，逢低做多；同時關注階段性的內外反套機會和跨期正套機會。