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核心觀點
　　中美貿(mào)易戰(zhàn)利空美豆，利多豆粕。本周豆粕、菜粕整體上行，節(jié)后第一天在整體商品下跌的氛圍中高開，中美拉鋸戰(zhàn)升級下，儲備洗船、海關延遲等傳言使得豆粕、菜粕又往上站了一個臺階。美豆主力本周先跌（清明假期第一天，我國對進口美國所有商品加征34%關稅）后漲，整體中樞下移，主力區(qū)間為990-1035美分/蒲。
　　阿根廷大豆本周評級及土壤濕度上升，巴西除了RS，其他州基本收完，未來一周天氣顯示巴西降雨更多，但是RS較干，或對單產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。阿根廷偏干。巴西4月預估裝船數(shù)量環(huán)比減少，4月初日均裝運量不到30萬噸。國內(nèi)本周到港環(huán)比減少，從年初的累計同比首次低1%，油廠豆粕小幅去庫，主要因素是3月和4月初油廠開機壓榨不斷下滑，下游買興不佳，豆粕現(xiàn)貨基差不斷走弱，表觀數(shù)據(jù)不佳。飼料配方方面，第二季度雖然步入水產(chǎn)旺季，但據(jù)水產(chǎn)企業(yè)反饋，菜粕在水產(chǎn)中的添比最低可以壓縮到10%左右，具體要看菜粕后續(xù)供應。產(chǎn)業(yè)普遍看弱二季度豆粕基差，保持隨采隨用心態(tài)，現(xiàn)在買不如以后買，預期不會上調(diào)豆粕添比，若后續(xù)豆粕供應充足，小麥或替代一部分雜粕的量。
　　4.9日中午12點（北京時間），美對中國所有商品共加征104%關稅生效，我國當前對美豆加征44%關稅（10%+34%），幅度較18-19年大，但當前我國對進口美豆的依賴度也減少了，關稅政策實際影響25/26季美豆出口，對國內(nèi)近月影響具有階段性，高波動性、反復性，關注后續(xù)美豆是否有轉口出口，3月種植意向報告小幅利多，季度庫存偏利空，美豆萎靡，中加關系惡化下，或對新季美豆種植面積及出口保守預估。菜粕方面，加拿大油菜籽反傾銷裁定懸而未決，中國加大了對印度菜籽、菜粕的采購。我們測算當前豆粕09的價格基本上就是以巴西貼水為錨的盈虧平衡點，關注國內(nèi)4月下旬豆粕供應壓力兌現(xiàn)情況，豆粕中期逢高沽空思路，長期遠月正套思路。