>> 華泰證券-3月PMI：關稅政策擾動下，全球制造業(yè)PMI承壓-250412
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 1710KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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圖說全球PMI | 2025年3月
本系列為華泰宏觀出品、全球PMI月度追蹤系列的第二十一期。3月全球制造業(yè)PMI小幅回落，隨著美國關稅政策逐步落地，后續(xù)全球制造業(yè)PMI或將承壓；3月制造業(yè)新訂單指數(shù)也同步下行，但新出口、庫存、產成品價格分項均上升。全球服務業(yè)PMI普遍回升，但日本和南歐等經濟體高位回落；美國服務業(yè)PMI上升至54.4；新興市場經濟體多數(shù)下行，印度小幅下降但仍處高位，巴西上升。
3月全球PMI走勢概述：全球綜合PMI上行0.6pp至52.1，主要由服務業(yè)PMI推升，制造業(yè)PMI下降至50.3，但連續(xù)3個月位于榮枯線以上。制造業(yè)PMI：美國、日本走弱，歐元區(qū)和新興市場整體回升，其中，印度表現(xiàn)仍然亮眼；從絕對水平看，印度>拉美>東盟>美國>中國臺灣地區(qū)>歐元區(qū)>日本>俄羅斯>英國。服務業(yè)PMI：全球服務業(yè)PMI景氣度回升，多數(shù)經濟體上行，但日本、南歐下行。訂單：全球制造業(yè)新訂單回落，但新出口訂單擴張。庫存：原材料、產成品庫存均上行。價格分項：服務業(yè)和制造業(yè)出廠價格與原材料價格均走勢分化。具體看：
1.全球制造業(yè)PMI回落、但仍高于榮枯線，服務業(yè)PMI上行
關稅政策擾動下，3月全球制造業(yè)PMI下降0.3pp至50.3。發(fā)達國家下行0.9pp至49.1，其中美國Markit制造業(yè)PMI從52.7下行至50.2，ISM制造業(yè)PMI超預期下行1.3pp至49，印證今年前2個月美國制造業(yè)PMI的短暫回升可能由企業(yè)在關稅預期下的“搶生產”推動；歐元區(qū)從47.6上行至48.6，其中，德、法繼續(xù)走強，分別較上月上升1.8、2.6pp至48.3、48.5，可能受德國財政擴張政策推動，意大利、西班牙走弱，較上月分別下行0.7、0.1pp至46.6、49.5；英國下降2pp至44.9；日本下行0.6pp至48.4。新興市場經濟體上升0.2pp至51.3，其中印度上行1.8pp至58.1；拉美上升0.4pp至50.9；東盟回落0.7pp至50.8；中國臺灣地區(qū)下行1.7pp至49.8；俄羅斯下降2pp至48.2。
3月全球服務業(yè)PMI上行1.1pp至52.7。發(fā)達國家多數(shù)上行，其中美國Markit服務業(yè)PMI從51.0上行至54.4，但ISM服務業(yè)PMI下行2.7pp至50.8；歐元區(qū)服務業(yè)PMI上行0.4pp至51.0，其中，德國下行0.1pp至51.0，法國上行2.6pp至47.9，意大利回落1.0pp至52.0，西班牙回落1.5pp至54.7；日本服務業(yè)PMI下行3.7pp至50。新興市場經濟體中，印度從59回落至58.5，墨西哥、俄羅斯下降，巴西上升。
2.3月訂單：制造業(yè)新訂單回落，但新出口訂單上升
全球制造業(yè)新訂單指數(shù)回落0.5pp至50.8，發(fā)達國家和新興市場國家分別下降1.0、0.3pp至49.2、52.1。全球制造業(yè)新出口訂單回升0.5pp至50.1，發(fā)達國家上行1.0bp至48.8，新興市場國家下行0.1bp至51.2。
3.3月庫存：原材料、產成品庫存均上升
關稅擔憂或加劇企業(yè)“囤貨”行為，推動庫存水平上升。全球制造業(yè)原材料庫存上升0.2pp至49.5；產成品庫存上升0.1pp至48.5。
4.3月價格走勢：出廠價格和原材料價格走勢分化
全球制造業(yè)PMI原材料價格下行0.4pp至55.2、出廠價格上升0.1pp至52.3；服務業(yè)PMI原材料上行0.8pp至58.2，出廠價格下行0.3pp至52.4。
風險提示：全球貿易需求超預期走弱，地緣政治沖突升級。
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