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外部環(huán)境持續(xù)變化，自主可控有望加速。1）2025年4月10日，美國(guó)對(duì)此前對(duì)中國(guó)加征的所謂“對(duì)等關(guān)稅”，從84%進(jìn)一步提升至125%，此后這一稅率更是提升到145%。中方進(jìn)行反制，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)2025年4月11日發(fā)布公告，自2025年4月12日起，將原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由84%提高至125%。而迫于國(guó)際壓力，美國(guó)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年4月11日晚，對(duì)部分商品豁免“對(duì)等關(guān)稅”。2）2025年4月11日，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的緊急通知，“集成電路”原產(chǎn)地按照四位稅則號(hào)改變?cè)瓌t認(rèn)定，即流片地認(rèn)定為原產(chǎn)地。中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)建議“集成電路”無(wú)論已封裝或未封裝，進(jìn)口報(bào)關(guān)時(shí)的原產(chǎn)地以“晶圓流片工廠”所在地為準(zhǔn)進(jìn)行申報(bào)。以美國(guó)CPU廠商英特爾為例，2024年財(cái)年，英特爾在中國(guó)大陸及香港收入為155億美元，占比29%，超過(guò)美國(guó)本土。其晶圓制造廠在美國(guó)本土、愛(ài)爾蘭、以色列，按““原產(chǎn)地”認(rèn)證規(guī)則，其在美國(guó)本土流片的產(chǎn)品一律認(rèn)定為美國(guó)本土產(chǎn)品，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)需要按照前述規(guī)則加征125%關(guān)稅，國(guó)產(chǎn)CPU廠商有望迎來(lái)巨大的替代機(jī)會(huì)。
　　財(cái)政政策或更加積極，信創(chuàng)有望成為投資修復(fù)領(lǐng)軍。1）2025年3月，財(cái)政部發(fā)布《2024年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》稱，2025年財(cái)政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力。而在重點(diǎn)工作中，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)等都被全面提及，我們認(rèn)為，自主可控、人工智能、國(guó)產(chǎn)算力等作為新質(zhì)生產(chǎn)力與內(nèi)需重要方向，未來(lái)有望得到更多支持。2）萬(wàn)億級(jí)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)空間打開，行業(yè)信創(chuàng)正在加速推進(jìn)。根據(jù)第一新聲，預(yù)計(jì)至2026年，我國(guó)信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)2.66萬(wàn)億元，同時(shí)，2023年，我國(guó)信創(chuàng)替換按照“2+8+N”節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)。黨政信創(chuàng)開始向區(qū)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，替代核心由電子公文系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到電子政務(wù)，金融、運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)進(jìn)度較快。而在2025年3月，第四期國(guó)測(cè)名單發(fā)布，多款國(guó)產(chǎn)CPU和操作系統(tǒng)新晉通過(guò)測(cè)試，也有望加快信創(chuàng)招標(biāo)進(jìn)程。
　　建議關(guān)注
　　1）國(guó)產(chǎn)算力：寒武紀(jì)、海光信息、中科曙光、中芯國(guó)際、浪潮信息、華懋科技、弘信電子、中國(guó)長(zhǎng)城、景嘉微、神州數(shù)碼、軟通動(dòng)力、禾盛新材、云賽智聯(lián)、高新發(fā)展、云天勵(lì)飛、安博通、拓維信息、四川長(zhǎng)虹等。
　　2）國(guó)產(chǎn)軟硬件：金山辦公、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、中國(guó)軟件、納思達(dá)、頂點(diǎn)軟件、太極股份、海量數(shù)據(jù)、誠(chéng)邁科技、麒麟信安、潤(rùn)和軟件、東方通、卓易信息、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至誠(chéng)、啟明星辰等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。