>> 銀河證券-瀚藍環(huán)境(600323)2024年年報點評：業(yè)績穩(wěn)中向好高分紅，并購粵豐競爭力增強-250411
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 1523KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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事件:公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營收118.86億元，同比-5.22%，實現(xiàn)歸母凈利16.64億元，同比+16.39%。2024年，公司向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元(含稅)，對應現(xiàn)金分紅比例39.20%。以2025/4/10股價為基礎測算公司2024年現(xiàn)金分紅對應的股息率為3.45%。
盈利能力持續(xù)提升,經(jīng)現(xiàn)凈額大幅增長。公司近年盈利能力呈持續(xù)提升態(tài)勢,2024年公司ROE(加權)提升0.61pct至13.05%;其中銷售毛利率同比增加3.74pct至28.93%;銷售期間費用率同比增加1.16pct至11.90%;兩者為主要因素的共同作用下，公司銷售凈利潤率同比提升2.45pct至14.17%。報告期公司債務結構持續(xù)優(yōu)化，2024資產(chǎn)負債率持續(xù)年下降2.85pct至61.28%，其中有息負債率為41.57%，亦呈持續(xù)下降趨勢。2024年公司現(xiàn)金流大幅提升，經(jīng)現(xiàn)凈額同比增長31.85%至32.73億元;公司全年實現(xiàn)自由現(xiàn)金流為13.58億元，同比增長723.81%。
固廢運營業(yè)績繼續(xù)提升，能源、供排水穩(wěn)中向好。2024年公司固廢業(yè)務營收60.08億元，收入占比52.31%，同比下降6.61%，其中工程與裝備業(yè)務同比減少6.42億元，同比下降54.78%，是公司固廢業(yè)務也是整體收入下降的主因。運營業(yè)務實現(xiàn)收入54.78億元，同比增長4.13%;實現(xiàn)凈利潤10.04億元，同比增長9.64%。目前公司垃圾焚燒項目合計規(guī)模35750噸/日(不含參股)，其中已投產(chǎn)31250噸/日，在建750噸/日，未建3750噸/日，支撐固廢業(yè)務穩(wěn)健增長。報告期公司能源業(yè)務因天然氣銷售單價跟隨市場下降及售氣量微降影響，收入下降7.46%至37.58億元，但毛利率提升1.18pct至10.94%，未來隨著天然氣進銷價差有所改善，公司能源業(yè)務預計持續(xù)向好。報告期公司供水業(yè)務營收9.72億，同比增長1.00%;毛利率提升2.26pct至23.13%。排水業(yè)務收入7.46億，同比增長3.60%，毛利率大幅提升17.70pct主要是因為一次性確認前期污水運營收入以及較低毛利率的工程收入占比下降的影響。
擬私有化粵豐環(huán)保，垃圾焚燒業(yè)務整體實力顯著增強。公司擬私有化港股上市公司粵豐環(huán)保，如交易完成，公司垃圾焚燒發(fā)總規(guī)模將從目前的45050噸/日(含參股)大幅提升至99590噸/日，整體實力得到顯著加強。根據(jù)粵豐環(huán)保2024年年報,粵豐環(huán)保2024年營收41.98億港元，凈利潤9.38億港元，未來隨著并購的完成，公司的營業(yè)收入及凈利潤規(guī)模將得到大幅提升。.
投資建議:暫不考慮粵豐環(huán)保并表因素，預計公司2025-2027年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤17.35、18.41、19.45億元，對應PE 10.96x、10.33x、9.78x,公司經(jīng)營穩(wěn)健，私有化粵豐環(huán)保后綜合實力進一步增強，維持“推薦”評級。
風險提示:項目運營及市場開拓不及預期的風險，并購進展不及預期的風險。
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