>> 銀河證券-紡織服飾行業(yè)周報：持續(xù)關(guān)注中美關(guān)稅政策動態(tài)-250411
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 4523KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郝帥 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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核心觀點
中美關(guān)稅博弈持續(xù)升級，雙方關(guān)稅均加征至125%。美國時間2025年4月2日，特朗普公布“對等關(guān)稅”政策，對中國加征34%關(guān)稅后，4月4日中國宣布反制措施，對美商品加征34%的關(guān)稅。4月8日，美國升級對華關(guān)稅至84%。對此，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會4月9日發(fā)布公告，調(diào)整對原產(chǎn)于美國的進口商品關(guān)稅至849%4月10日，美國政府進一步升級對中國輸美商品的關(guān)稅至125%，中國繼續(xù)反制，對原產(chǎn)于美國商品的關(guān)稅同樣加征至125%4月10日特朗普授權(quán)對其他國家加征關(guān)稅政策實施90天的關(guān)稅暫緩，出口鏈迎來轉(zhuǎn)機。東南亞市場其產(chǎn)能布局的供應(yīng)鏈相較于國內(nèi)繼續(xù)享有關(guān)稅優(yōu)勢。目前國內(nèi)頭部紡織制造企業(yè)供應(yīng)鏈海外產(chǎn)能布局成熟，若東南亞國家等在此次關(guān)稅沖擊中能夠有所豁免，國內(nèi)具有海外產(chǎn)能布局的頭部企業(yè)優(yōu)勢將再次顯現(xiàn)。目前中美雙方就關(guān)稅問題仍在博弈，后續(xù)發(fā)展走勢仍待觀察。
體育服飾2024全年收入逆勢增長，終端流水維持穩(wěn)健。安踏體育發(fā)布2025Q1流水，2025Q1主品牌安踏高單位數(shù)增長，F(xiàn)ILA高單位數(shù)增長，其他品牌增長65%-70%。25Q1安踏體育延續(xù)24Q4穩(wěn)健增長趨勢。產(chǎn)品方面安踏延續(xù)強勢產(chǎn)品系列不斷更迭，消費者認知持續(xù)增強，新業(yè)態(tài)渠道穩(wěn)步推進。FILA戶外和高爾夫系列開始放量，成為品牌增長主要驅(qū)動，兒童和潮牌業(yè)務(wù)線調(diào)整完畢開始貢獻增量。Descente和Kolon品牌力仍強勁，產(chǎn)品消費力不斷提升。此外，安踏體育擬收購JACKWOLFSKIN業(yè)務(wù)100%股權(quán)，基礎(chǔ)對價為現(xiàn)金美元2.9億美元，預(yù)計收購將于2025年第二季末或第三季初完成。狼爪的收購填補了公司戶外品牌矩陣中端戶外產(chǎn)品的空白，我們認為安踏體育通過自身成熟供應(yīng)鏈優(yōu)勢和對國內(nèi)戶外市場消費者洞察積累下來的經(jīng)驗可以有效提升狼爪在國內(nèi)市場的品牌影響力，未來有望成為安踏體育增長的另一主要助力。
核心本周行情回顧:本周(4月7日至4月11日期間)，上證指數(shù)跌幅為3.54%，深證成指跌幅為5.90%，滬深300跌幅為3.27%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為7.98%。紡織服飾行業(yè)跌幅為5.98%，其中，紡織制造子行業(yè)跌幅7.65%,服裝家紡子行業(yè)跌幅為5.22%，飾品子行業(yè)跌幅為5.55%。
投資建議:國內(nèi)制造業(yè)服企布局從產(chǎn)能規(guī)模增長逐步向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變，發(fā)力高質(zhì)量客戶和中高端產(chǎn)品，而高價值產(chǎn)品價格具有一定的調(diào)控空間。紡織服企的國際化產(chǎn)能布局優(yōu)勢再次顯現(xiàn)，疊加規(guī)模優(yōu)勢，通過高質(zhì)量客戶、高效率生產(chǎn)，毛利率具備一定優(yōu)勢。此外，中小企業(yè)利潤率不支持承擔(dān)關(guān)稅成本，行業(yè)預(yù)計會加速出清，訂單會逐步向具有海外布局的龍頭企業(yè)集中。國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)關(guān)注海外具有布局、出口美國占比較低、優(yōu)質(zhì)客戶綁定，在未來行業(yè)波動預(yù)期下具備一定韌性，建議關(guān)注開潤股份、申洲國際、健盛集團、華利集團、偉星股份、新澳股份、臺華新材。
風(fēng)險提示:1、海外市場需求波動的風(fēng)險;2、貿(mào)易政策不確定的風(fēng)險;3、原材料價格波動的風(fēng)險。
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