>> 國泰君安期貨-純苯苯乙烯周報(bào)-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大小： |
2770KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃天圓 |
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結(jié)論：宏觀矛盾爆發(fā)，二季度終將負(fù)反饋
1、芳烴內(nèi)部MX強(qiáng)于其他芳烴。在全球關(guān)稅矛盾突出的背景之下，MX豁免于美韓關(guān)稅之外,疊加國內(nèi)MX港口庫存偏低，整體維持偏強(qiáng)格局。但是其他芳烴面臨全球物流重構(gòu)的問題。以純苯為例，過往歐->美、亞洲->中國的物流被打破，現(xiàn)在歐美物流窗口關(guān)閉之后，歐洲轉(zhuǎn)向亞洲，中國進(jìn)口壓力在6月之后更加明顯。歐洲純苯下游難以有起色，只能關(guān)注后續(xù)上游煉廠是否有停車，否則供應(yīng)仍然進(jìn)入過剩格局。5月之前，MX強(qiáng)于純苯的格局仍然存在。6月之后，裕龍、鎮(zhèn)海、中海油等煉廠投產(chǎn)，MX格局也逐步惡化，驅(qū)動(dòng)減弱。
2、LPG/NAP帶來芳烴與烯烴比價(jià)機(jī)會(huì)。階段性來看，苯乙烯上周經(jīng)歷跌停之后快速反彈至漲停，除卻部分貿(mào)易商和工廠囤貨積極攤薄利潤之外，還有市場(chǎng)炒作中國反制加稅影響乙烷、丙烷進(jìn)口。乙烷裂解主要影響連云港石化（250萬噸）、新浦化學(xué)（65萬噸）、三江石化（100萬噸）、英力士天津石化（120萬噸）、中石油（140萬噸）。市場(chǎng)擔(dān)憂6月之后衛(wèi)星、新浦等裝置停車導(dǎo)致苯乙烯在5月低庫存之下進(jìn)一步去庫，市場(chǎng)階段性繼續(xù)買苯乙烯（烯烴）空純苯（芳烴）。我們認(rèn)為由于全球裂解原料切換帶來的芳烴烯烴比價(jià)機(jī)會(huì)更好的表達(dá)方式是在PDH/MTO利潤、買PP空PTA等頭寸，在價(jià)差1300的基礎(chǔ)之上繼續(xù)擴(kuò)利潤性價(jià)比有限。
3、產(chǎn)業(yè)鏈庫存貶值矛盾嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)基本面驅(qū)動(dòng)仍然向下。清明節(jié)期間及上周原油價(jià)格快速回落，導(dǎo)致煉廠原油庫存貶值嚴(yán)重，所以原計(jì)劃4-6月的煉廠重整檢修紛紛推遲，Q2反而是提負(fù)。但是中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商由于當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏低，抄底意愿仍然偏強(qiáng)，上周四之后純苯成交明顯轉(zhuǎn)好，周末純苯價(jià)格仍然繼續(xù)反彈，市場(chǎng)情緒高漲。但是隨著時(shí)間推移，下游已經(jīng)開始降低負(fù)荷，5月之后的庫存矛盾會(huì)更大。過去三年高油價(jià)時(shí)代，我們經(jīng)常以下游利潤作為邊際條件。但是現(xiàn)在原油回歸中樞，下游利潤擴(kuò)張之后，庫存邊界更敏感。需要提防5月之后下游更明顯負(fù)反饋導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈持貨意愿進(jìn)一步下跌。
4、策略：反彈之后逢高空。逢高壓縮苯乙烯利潤。
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