>> 國泰君安期貨-豆粕：關(guān)注美國關(guān)稅與天氣，寬幅震蕩，豆一，關(guān)注關(guān)稅與儲備拍賣，寬幅震蕩-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（04.07-04.11），美豆期價上漲，因為美國和部分貿(mào)易方談判（歐盟推遲部分關(guān)稅）、且暫緩部分對等關(guān)稅，4月USDA報告偏多及美元走弱等因素影響。本周有2筆美豆大額銷售訂單：4月9日有1筆訂單銷往未知目的地（數(shù)量19.8萬噸），2024/25年度交付；4月11日有1筆訂單銷往未知目的地（數(shù)量12.1萬噸），其中5.5萬噸為2024/2025年度交貨，6.6萬噸為2025/2026年度交貨。這也是自2月13日以來首次2筆美豆大額出口訂單。美豆出現(xiàn)大額出口訂單，利多美豆價格。從周K線角度，4月11日當周，美豆主力05合約周漲幅6.8%，美豆粕主力05合約周漲幅5.43%。
上周（04.07-04.11），國內(nèi)連豆粕期價沖高回落、寬幅震蕩，價格重心較節(jié)前上移；豆一期價節(jié)后首個交易日高開低走、隨后偏強上漲。連豆粕方面，4月7日（節(jié)后首個交易日）高開低走，交易4月4日中方反制關(guān)稅。隨后美方對華關(guān)稅升級，4月8日連豆粕上漲、提前交易中方可能的反制措施。4月9日晚間中方出臺反制措施（關(guān)稅上調(diào)至84%），4月9日夜盤連豆粕小幅高開、隨后下跌（因為前一交易日已經(jīng)提前上漲，靴子落地之后連豆粕轉(zhuǎn)為下跌）。4月10日美國暫停部分對等關(guān)稅、對華關(guān)稅則上調(diào)至125%，連豆粕盤面下跌、已經(jīng)轉(zhuǎn)向“關(guān)稅緩和”交易。4月11日下午，中方上調(diào)對美反制關(guān)稅至125%，連豆粕夜盤窄幅波動、基本沒有交易該事件。豆一方面，節(jié)后首個交易日高開低走、跟隨豆粕交易節(jié)日期間的中方反制關(guān)稅事件。隨后幾個交易日豆一期價震蕩走強，一方面黑龍江地方調(diào)節(jié)儲備拋儲接近尾聲、暫無新的拋儲公告，另一方面，美國關(guān)稅升級及中方反制，豆一市場可能交易“關(guān)稅升級”，盤面價格補漲、收復前期跌幅。4月10～11日豆粕盤面交易“關(guān)稅緩和”、但豆一交易“關(guān)稅升級”，兩個市場對關(guān)稅事件交易節(jié)奏有差異。從周K線角度，4月11日當周，豆粕主力m2509合約周漲幅1.41%，豆一主力a2505合約周漲幅5.2%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（04.07-04.11），國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比下降、低于預期，影響偏空。據(jù)USDA出口銷售報告，4月3日當周，裝船方面，2024/25年度美豆出口裝船約77萬噸，周環(huán)比降幅約9%；2024/25年度美豆累計出口裝船約4166萬噸，同比增幅約12%。美豆對中國裝船約34萬噸，累計對中國裝船約2187萬噸（去年同期約2309萬噸）。銷售方面，美豆當前年度（2024/25年度）周度凈銷售約17萬噸（前一周約41萬噸）；下一市場年度（2025/26年度）周度凈銷售約0萬噸（前一周約0.3萬噸），兩者合計約17萬噸（前一周約41.3萬噸），低于預期（20～80萬噸）。美豆對中國當前作物年度（2024/25年度）周度凈銷售約14萬噸（前一周約29萬噸），美豆對中國下一作物年度（2025/26年度）周度凈銷售0（前一周0）。2）巴西大豆收割處于收尾階段，邊際影響不大。據(jù)新聞訊，咨詢機構(gòu)AgRural稱，截至4月3日當周，巴西2024/25年度大豆收獲進度87%，一周前82%，去年同期78%。報告稱，隨著北部/東北部工作進入最后階段，收成目前集中在南里奧格蘭德州，那里的報告繼續(xù)證實干旱導致收成不佳。3）巴西升貼水、進口成本與盤面榨利：據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至4月11日當周，5月～7月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比上升（周內(nèi)報價先升后降），5月進口成本均值周環(huán)比略增、6月～7月略降，盤面榨利均值周環(huán)比均上升。4）4月USDA報告偏多美豆。本次報告下調(diào)2024/25年度美國大豆期末庫存（供應(yīng)略增、因進口上調(diào)，需求端上調(diào)國內(nèi)壓榨、出口不變，從而期末庫存小幅下調(diào)），好于市場預期（市場此前擔憂貿(mào)易摩擦影響下，美豆出口下調(diào)、連累美豆需求，但本次報告沒有調(diào)整出口、小幅上調(diào)國內(nèi)壓榨需求，美豆總需求小幅上調(diào)），所以對美豆盤面價格影響偏多。南美部分，報告沒有調(diào)整本年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量，但上調(diào)上一年度巴西大豆產(chǎn)量、期末庫存，結(jié)轉(zhuǎn)到本年度巴西期初庫存上調(diào)，并導致全球大豆期初庫存上調(diào)。雖然巴西、阿根廷、美國大豆壓榨量上調(diào)，但壓榨增量不如期初庫存增量，所以巴西和全球大豆期末庫存依然小幅上調(diào)，對巴西大豆影響略微偏空。
上周（04.07-04.11），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至4月11日當周，我國主流油廠豆粕日均成交量約33.6萬噸，前一周日均成交約19萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至4月11日當周，主要油廠豆粕日均提貨量約12.5萬噸，前一周日均提貨量約11.5萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比下降。據(jù)統(tǒng)計，截至4月11日當周，豆粕（張家港）基差周均值約69元/噸，前一周約246元/噸，去年同期約19元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比下降、同比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至4月4日當周，我國主流油廠豆粕庫存約55萬噸，周環(huán)比降幅約21%，同比增幅約105%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比下降，下周預計上升。據(jù)鋼聯(lián)預估（125家油廠），截至4月11日當周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約98萬噸（前一周103萬噸，去年同期177萬噸），開機率約28%（前一周29%，去年同期51%）。下周（4月12日～4月18日）油
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