>> 華源證券-華利集團(300979)行業(yè)高景氣助公司業(yè)績增長，新客戶新產(chǎn)能預(yù)期不減-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁一 |
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全球運動品牌補庫下，公司24全年營收同增19.35%。公司發(fā)布2024年年報，2024年全年實現(xiàn)營收240.06億元，同比+19.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.40億元，同比+20.00%，營收及利潤均實現(xiàn)較快增長。銷量方面，公司2024全年銷售運動鞋2.23億雙，同比+17.53%，總產(chǎn)能達2.29億雙，同比+3.32%，產(chǎn)能利用率在2024年紡服代工行業(yè)高景氣下達96.72%，較上年同期增長10pct左右。分紅方面，公司于2025年4月9日通過《關(guān)于2024年度利潤分配的預(yù)案》，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23元人民幣（含稅），預(yù)計2024年年度現(xiàn)金分紅占當年凈利潤比例約70%，分紅意愿較強。
運動休閑鞋仍為核心主業(yè)。拆分產(chǎn)品看，2024年運動休閑鞋仍為公司核心主業(yè)，營收為209.91億元，同比+17.88%，營收占比為87%左右；運動涼鞋/拖鞋增速較快，系UGG等品牌拖鞋款型體訂單大幅增加，2024年錄得營收20.70億元，同比+125.76%。分區(qū)域看，美國地區(qū)仍為公司核心業(yè)務(wù)區(qū)域，2024年營收達204.06億元，同比+18.13%，毛利率為27.22%；此外，歐洲及其他區(qū)域客戶營收增長明顯，同比分別+24.27%/+44.36%。公司產(chǎn)能主要位于東南亞，且逐步推動本地化采購，有望提升采購效率并優(yōu)化生產(chǎn)成本。
α與β共振推動公司訂單增長，客戶結(jié)構(gòu)性變化驅(qū)動ASP上行。從訂單量需求端看，公司未來訂單增長主要來自：1）運動行業(yè)發(fā)展下的消費需求增長；2）增長勢能較好的品牌訂單需求增加；3）新品牌（Adidas）合作加深帶來的需求釋放。從訂單量供給側(cè)看，2024年公司有4家工廠開始投產(chǎn)（越南3家、印尼1家），且未來仍有新廠投產(chǎn)及籌建，產(chǎn)能擴張預(yù)期仍在。從ASP端看，公司客戶結(jié)構(gòu)性調(diào)整驅(qū)動代工鞋履產(chǎn)品ASP增加，有望助推業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與評級：公司作為我國運動鞋履代工頭部企業(yè)，憑借短期行業(yè)需求修復(fù)、中長期擴產(chǎn)以及客戶結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動ASP提升帶來量價雙升預(yù)期，估值長期看具備提升空間。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為43.6/49.6/57.3億元，同比分別+13.4%/13.9%/15.6%。考慮到公司規(guī)?；叭蚧掠芰^可比公司更優(yōu)異、頭部客戶粘性強且具備中長期量價雙升邏輯，維持“買入”評級。
風險提示。國際局勢變動及國際貿(mào)易變動風險；勞動力成本提升風險；客戶需求修復(fù)不達預(yù)期風險。
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