久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

預(yù)計(jì)“美國(guó)關(guān)稅鬧劇”將導(dǎo)致市場(chǎng)維持高波動(dòng)率，順周期既是防御也是底牌。過(guò)去一周美國(guó)挑起的“對(duì)等關(guān)稅”博弈逐步升級(jí)，作為應(yīng)對(duì)，我國(guó)對(duì)等反制，將原產(chǎn)于美國(guó)的所有商品加征關(guān)稅稅率提高至125%，并提出“鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國(guó)輸華商品已無(wú)市場(chǎng)接受可能性，如果美方后續(xù)對(duì)中國(guó)輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)”，退出數(shù)字游戲。美東時(shí)間2025年4月11日，美國(guó)白宮官網(wǎng)發(fā)布了特朗普簽署的總統(tǒng)備忘錄“對(duì)2025年4月2日第14257號(hào)行政命令（經(jīng)修訂）例外條款的澄清說(shuō)明”。美國(guó)政府同意對(duì)半導(dǎo)體器件、智能手機(jī)、電腦、集成電路等電子產(chǎn)品豁免“對(duì)等關(guān)稅”。同時(shí)，該豁免還適用于4月5日以后進(jìn)入美國(guó)的對(duì)應(yīng)電子產(chǎn)品，已經(jīng)支付的“對(duì)等關(guān)稅”可以請(qǐng)求退款。所謂“對(duì)等關(guān)稅”逐漸演變成美國(guó)自導(dǎo)自演的鬧劇。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，關(guān)稅博弈以來(lái)，市場(chǎng)的交易由恐慌超跌到結(jié)構(gòu)性國(guó)產(chǎn)替代，呈現(xiàn)高波動(dòng)率特征，隨著美國(guó)所謂“豁免”列表的出現(xiàn)，周末市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注邊際修復(fù)方向。但我們認(rèn)為，當(dāng)下仍處政策博弈窗口，未到終局，外循環(huán)條線階段性的受損和受益方向仍以短期交易為主，高波動(dòng)率難以規(guī)避，并非機(jī)構(gòu)最佳的配置方向。相比而言，內(nèi)循環(huán)才是我國(guó)當(dāng)下更為自主可控的選擇，是相對(duì)收益更為穩(wěn)健的方向。我們判斷，為應(yīng)對(duì)“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力結(jié)構(gòu)帶來(lái)的不確定性，我國(guó)有望在內(nèi)需方面出臺(tái)進(jìn)一步政策，消費(fèi)和制造業(yè)是更優(yōu)也更具可持續(xù)性的選擇，但傳統(tǒng)投資或是年內(nèi)更為立竿見(jiàn)影的對(duì)沖方向，且與此前幾次關(guān)稅博弈最大的不同在于隨著過(guò)去幾年房地產(chǎn)的軟著陸，曾經(jīng)最大的“內(nèi)憂”或演變?yōu)檎甙l(fā)力內(nèi)需的底牌，順周期底部反轉(zhuǎn)有望提前到來(lái)。我們建議標(biāo)配內(nèi)需，板塊方向建議關(guān)注總量級(jí)別提前反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)、相對(duì)確定的大基建投資前移、以及逆全球化的潛在對(duì)沖機(jī)會(huì)，如新疆煤化工、浙贛粵大運(yùn)河、核聚變、一帶一路等。
　　高純石英板塊領(lǐng)漲，長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代值得期待。上周建材板塊表現(xiàn)最強(qiáng)條線系以石英股份為代表的高純石英板塊，主要在近年的高純石英消費(fèi)中，半導(dǎo)體領(lǐng)域消費(fèi)量約占據(jù)總消費(fèi)量的一半，而其上游原材料幾乎全部來(lái)自進(jìn)口且以美國(guó)為主，關(guān)稅或?qū)е逻M(jìn)口成本提高的情況出現(xiàn)，也為石英股份為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)在高端領(lǐng)域擴(kuò)張?zhí)峁┝讼胂罅ΑＮ覀冋J(rèn)為，從長(zhǎng)期視角看，高純石英的國(guó)產(chǎn)替代值得期待，兩個(gè)方向需要同時(shí)關(guān)注：1）石英股份為代表的企業(yè)主要依賴提純法生產(chǎn)，對(duì)原材料品質(zhì)的要求和約束使得這一技術(shù)路線的關(guān)鍵是原材料的發(fā)掘和布局，上周自然資源部發(fā)布《新發(fā)現(xiàn)礦種公告》，確定高純石英礦為新礦種，為國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)了曙光；2）凱盛科技為代表的企業(yè)正積極布局合成法，相對(duì)于提純法對(duì)原材料的依賴，合成法旨在從源頭解決問(wèn)題，或是國(guó)產(chǎn)替代更可期待的方向。
　　投資分析意見(jiàn)：投資策略主線上，我們維持2025年是上市公司拐點(diǎn)，2026年是行業(yè)拐點(diǎn)的判斷，認(rèn)為全年上市公司正先于行業(yè)尋底，回調(diào)依然是賺“認(rèn)知差”的機(jī)會(huì)，而“對(duì)等關(guān)稅”或使基本面和行情拐點(diǎn)前移。投資方向上，順周期我們建議關(guān)注：1）消費(fèi)建材：三棵樹(shù)、東方雨虹、北新建材、東鵬控股；2）水泥：海螺水泥，華新水泥（H股）；3）景氣賽道：雪峰科技、中國(guó)核建、中糧科工、國(guó)泰集團(tuán)；（4）一帶一路：上海港灣、海鷗股份。“對(duì)等關(guān)稅”國(guó)產(chǎn)替代我們建議關(guān)注：凱盛科技（合成石英砂）、石英股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，化債力度不及預(yù)期，房地產(chǎn)政策不及預(yù)期