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轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在三月之前已經(jīng)處于高估水平，隨后在三月中的高點(diǎn)快速回調(diào)，那么現(xiàn)在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值與配置價(jià)值處于怎樣的水平？
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回歸至估值適中區(qū)間。截止至2025年4月11號(hào)，定價(jià)偏離度指標(biāo)為0.2%，分別占2018年以來(lái)與2021年以來(lái)的58.3%與48.3%分位數(shù)水平，可見(jiàn)當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值已由高點(diǎn)回落至適中區(qū)間。同時(shí)我們統(tǒng)計(jì)了在不同的定價(jià)偏離度下，未來(lái)N日的中證轉(zhuǎn)債平均收益率，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于[-0.5%,0.5%）的估值區(qū)間中，統(tǒng)計(jì)可得歷史上位于該區(qū)間時(shí)未來(lái)半年中證轉(zhuǎn)債收益率均值為1.5%，配置價(jià)值適中。
　　中證轉(zhuǎn)債未來(lái)預(yù)期收益中性。我們基于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)YTM差值與定價(jià)偏離度對(duì)中證轉(zhuǎn)債未來(lái)半年收益進(jìn)行回歸，即若市場(chǎng)處于低價(jià)低估值區(qū)間時(shí)，未來(lái)中證轉(zhuǎn)債預(yù)期收益較高。基于4月11號(hào)的兩個(gè)賠率指標(biāo)，我們可得未來(lái)半年中證轉(zhuǎn)債預(yù)期收益為0.58%，若我們考慮到模型的預(yù)測(cè)誤差，則可得樂(lè)觀假設(shè)為3.91%，悲觀假設(shè)為-3.06%，可見(jiàn)模型預(yù)期未來(lái)半年中證轉(zhuǎn)債收益同樣較為中性。
　　市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：偏股轉(zhuǎn)債回撤較大。1）權(quán)益市場(chǎng)快速回調(diào)，對(duì)于中證轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，最近一個(gè)月（2025/3/1-2025/4/11）正股拉動(dòng)貢獻(xiàn)了-0.79%的負(fù)收益，同時(shí)轉(zhuǎn)債估值回調(diào)，貢獻(xiàn)了-1.55%的負(fù)收益。2）轉(zhuǎn)債分域表現(xiàn)：偏股轉(zhuǎn)債本月表現(xiàn)最弱，近一個(gè)月偏股轉(zhuǎn)債獲得了-4.47%的正股拉動(dòng)收益與0.34%的轉(zhuǎn)債估值收益。3）轉(zhuǎn)債行業(yè)表現(xiàn)：在不同大類行業(yè)中，消費(fèi)與金融類轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強(qiáng)，一級(jí)行業(yè)中農(nóng)林牧漁、食品飲料、家電轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強(qiáng)，而汽車、電新、電子轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。