>> 銀河證券-社會服務(wù)行業(yè)周報：外貿(mào)不確定性加劇，關(guān)注內(nèi)需受益方向-250413
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
3297KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件:本周社服行業(yè)漲跌幅為-2.9%，其中,教育(-6.9%)，專業(yè)服務(wù)(-5.9%),酒店餐飲(1.0%)，旅游及景區(qū)(2.1%）。
行業(yè)重要動態(tài)及新聞:1）4月10日美國宣部對中國輸美商品稅率提高至125%;2）清明節(jié)全社會跨區(qū)域人員流動超7.9億人次，創(chuàng)歷史新高。
細(xì)分板塊跟蹤及觀點
免稅:貿(mào)易摩擦加劇背景下，免稅渠道所具備“雙向價格優(yōu)勢”將進一步擴大。一方面，美系品牌有稅渠道關(guān)稅成本增加，將推動有稅與免稅渠道價差擴大，國內(nèi)消費者可在免稅渠道購買更加便宜的美系品牌商品（有較大概率免稅渠道不征收);另一方面，海外“中國制造”商品成本上升，疊加國內(nèi)擴大境外旅客購物離境退稅、“即買即退”服務(wù)范圍，未來中國市內(nèi)免稅店有望吸引更多外國旅客消費。建議優(yōu)先關(guān)注受益渠道，后關(guān)注受益產(chǎn)品:兔稅及區(qū)域優(yōu)質(zhì)百貨零售渠道將直接受益，推薦中國中免，建議關(guān)注格力地產(chǎn)、王府井、百聯(lián)股份。此外，對美優(yōu)質(zhì)外銷供應(yīng)商出口受阻，或推動供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場,我們認(rèn)為將有利于國內(nèi)商超的調(diào)改（供應(yīng)鏈進一步優(yōu)化，且價格降低)，建議關(guān)注永輝超市、ST步步高。
餐飲:霸王茶姬25年開店計劃放緩，行業(yè)競爭趨緩持續(xù)監(jiān)證。霸王茶姬2025年預(yù)計新開1000-1500家門店，擴店速度較2024年的新增2929家大幅下滑。另外，4Q24古茗/蜜雪冰城杯單價分別同比+6.2%/+3.5%，較公司前三季度杯單價同比趨勢（1Q-3Q23古茗/蜜雪杯單價同比+3.2%/-0.9%）有顯著改變。我們認(rèn)為，現(xiàn)制茶飲品牌自4Q24起競爭明顯趨緩，價格戰(zhàn)已迎來拐點,品牌2025年發(fā)展重點轉(zhuǎn)向品質(zhì)擴張和同店業(yè)績改善。推薦古茗、蜜雪集團。
其他連鎖消費:1)酒店:指標(biāo)小幅改善。酒店之家數(shù)據(jù)顯示4月以來全國酒店OCC/ADR/RevPAR平均周跌幅分別為-0.9pct/-1.1%/-2.5%，核心指標(biāo)下滑程度小幅放緩，擴內(nèi)需背景下酒店作為順周期板塊有望受益，推薦錦江酒店、首旅酒店;2)汽車服務(wù):整體需求仍較弱。F6大數(shù)據(jù)2025年1-3月，進廠臺次同比-7%、+6%、-8%;修理廠產(chǎn)值同比-8%、+8%、-8%。其中2-3月，新能源車進廠臺次同比+57%、+29%;燃油車進廠臺次同比%+4%、-10%。
旅游:旅游行業(yè)內(nèi)雷屬性明顯，需求具有強韌性。文旅部數(shù)據(jù)顯示，清明假期期間全國國內(nèi)出游1.26億人次/同比+6.3%，國內(nèi)總花費575.5億元/同比+6.7%，居民出游需求仍具韌性。同時，出入境人次錄得同比增長19.7%，內(nèi)地居民和外國人出入境分別同比+14%和39.5%，出境游恢復(fù)進展良好，入境游需求持續(xù)火熱。另外，特朗普加征關(guān)稅有望促使內(nèi)需擴張，配合年初以來促消費政策出臺和文旅消費券的發(fā)放，旅游行業(yè)有望收益，五一旅游旺季降至需求預(yù)計得到有效釋放，據(jù)航班新零售數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前五一國內(nèi)機票預(yù)定量同比+34%。推薦同程、攜程、三特索道。
風(fēng)險提示:政策出臺緩慢風(fēng)險;政策效果不及預(yù)期風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。
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