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2025Q1高歌猛進，業(yè)績大幅增長
　　2025Q1公司收入48.5億元，同比增39.2%；扣非前后歸母凈利潤9.8、9.6億元，同比增47.6%、53.6%。包材、白糖等成本有望再降，我們上調2025-2027年歸母凈利潤預測至42.28/52.14/57.45億元（前次39.96/47.57/52.10億元），對應2025-2027年EPS 8.13/10.03/11.05元，當前股價對應2025-2027年33.8/27.4/24.9倍PE，全國化渠道建設日趨完善，電解質水勢頭依然較好，維持“增持”評級。
　　老品穩(wěn)步增長，電解質水全面發(fā)力
　　（1）2025Q1能量飲料營收同比增25.8%，高基數下維持較快增長，預計主因公司持續(xù)擴渠道、目標消費人群滲透率提高、區(qū)域市場持續(xù)擴張。2025Q1電解質水補水啦營收同比增261.5%，主因公司加快鋪設渠道和現(xiàn)有網點滲透，當前電解質水覆蓋網點仍有較大提升空間，旺季維持高增仍然可期。2025Q1其他飲料品類同比增72.6%，新單品仍在培育當中。（2）分區(qū)域看，2025Q1廣東/華東/華中/廣西/西南/華北市場營收同比增22.1%/30.8%/28.5%/31.9%/60.5%/71.6%，廣東、廣西等基地市場在電解質水帶動下保持較快增長，以華東、西南、華中華北為代表的省外市場保持高速增。
　　成本下降，凈利率維持改善趨勢
　　2025Q1凈利率同比+1.15pct，其中毛利率同比+1.70pct，主因白砂糖、PET包材等原料價格下降疊加規(guī)模效應貢獻。銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比-0.43、-0.47、+0.03、+0.92pct，整體費用率水平相對平穩(wěn)，銷售和管理費用率下降主因收入規(guī)模擴大下規(guī)模效應顯著。
　　2025Q1開門紅打下基礎，全年目標達成可期
　　2025Q1公司高歌猛進，發(fā)貨順暢，迎來開門紅。旺季來臨，動銷有望持續(xù)發(fā)力，大東鵬再接再厲，補水啦全面發(fā)力，為完成2025年經營目標收入、凈利潤不低于20%增長目標打下堅實基礎。全年繼續(xù)拓展網點，加大渠道覆蓋密度，同時積極布局新品，籌劃進軍海外市場，尋求新增長點。
　　風險提示：競爭加劇風險、原材料價格大幅上漲風險、食品安全風險。