久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

在報(bào)告《行業(yè)輪動(dòng)3.0：范式、模型迭代與ETF輪動(dòng)應(yīng)用》中，我們引入籌碼結(jié)構(gòu)維度構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)信號，該籌碼結(jié)構(gòu)指標(biāo)在我們構(gòu)建的6類行業(yè)輪動(dòng)信號中表現(xiàn)出更好收益風(fēng)險(xiǎn)特征穩(wěn)定與更低的相關(guān)性。為了更深入理解籌碼結(jié)構(gòu)在微觀選股層面的底層邏輯，我們將從反轉(zhuǎn)因子局限性、籌碼結(jié)構(gòu)計(jì)算方式、籌碼收益的動(dòng)量反轉(zhuǎn)特征等方面展開討論，最終構(gòu)建籌碼收益增強(qiáng)選股因子。
　　反轉(zhuǎn)因子：多頭乏力與階段性失效的困境
　　反轉(zhuǎn)因子是捕捉價(jià)格過度反應(yīng)后均值回歸現(xiàn)象的重要指標(biāo)。但反轉(zhuǎn)因子在空頭端區(qū)分表現(xiàn)較好，而多頭端區(qū)分效果不佳。
　　反轉(zhuǎn)效應(yīng)來自于投資者并非完全理性，雖然這種行為偏差廣泛存在，但反轉(zhuǎn)因子也常會(huì)出現(xiàn)階段性失效。
　　籌碼結(jié)構(gòu)：持倉成本的市場共識
　　籌碼結(jié)構(gòu)是對投資者在不同價(jià)格上的資金持倉的估計(jì)，能夠幫助我們推算資金的平均持倉成本。
　　籌碼收益衡量當(dāng)前價(jià)格相對于歷史籌碼成本的相對收益，該因子會(huì)階段性出現(xiàn)動(dòng)量或反轉(zhuǎn)特征，而市場賺錢效應(yīng)指標(biāo)能夠解釋因子risk-on與risk-off的變化，并由此構(gòu)建籌碼收益調(diào)整(holding_ret_adj)因子。
　　籌碼收益調(diào)整因子的增量信息與切分敏感性
　　市場賺錢效應(yīng)不僅對籌碼收益因子擇時(shí)有效，同樣對反轉(zhuǎn)因子擇時(shí)具有效果?；I碼成本相比價(jià)格均線等指標(biāo)在因子多頭端具有更強(qiáng)的區(qū)分效果，尤其是對于判斷當(dāng)前出現(xiàn)超跌的個(gè)股未來將持續(xù)超跌或者反轉(zhuǎn)超漲具有重要作用。
　　當(dāng)市場賺錢效應(yīng)為-2%作為切分閾值時(shí)，籌碼收益調(diào)整因子表現(xiàn)達(dá)到最佳，進(jìn)而將因子頻率提升至周頻時(shí)因子表現(xiàn)進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　籌碼收益增強(qiáng)因子：取長補(bǔ)短，相得益彰
　　我們將籌碼收益調(diào)整因子的多頭端與反轉(zhuǎn)因子的空頭端進(jìn)行合成，構(gòu)建籌碼收益增強(qiáng)因子(holding_ret_enhanced)。
　　月頻籌碼收益增強(qiáng)因子IC均值為9.91%、年化ICIR為2.76、月頻IC勝率為80%；十分組多空年化收益為36.6%，信息比率為2.41，最大回撤10.3%，卡瑪比率3.556，月勝率73.0%。
　　周頻籌碼收益增強(qiáng)因子IC均值為6.90%、年化ICIR為3.823、周頻IC勝率71.8%；十分組多空年化收益為60.0%，信息比率3.17，最大回撤17.1%，卡瑪比率3.526，周勝率66.0%。
　　分域因子十分組表現(xiàn)：在滬深300內(nèi)，月頻因子年化多空收益24.2%，信息比率1.311，最大回撤15.3%。在中證1000內(nèi)，月頻因子年化多空收益33.1%，信息比率2.149，最大回撤10.9%；周頻因子年化多空收益52.3%，信息比率2.981，最大回撤8.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型測試基于歷史數(shù)據(jù)，市場未來可能發(fā)生變化。