>> 光大證券-石大勝華(603026)2024年年報點評：行業(yè)景氣低迷，24年公司盈利下滑-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,胡星月 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告，24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.47億元，同比-1.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比-12.32%。其中，24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入13.86億元，同比+12.19%，環(huán)比-9.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比增加0.57億元，環(huán)比增加0.32億元。
24年公司收入、盈利同比均下滑，產品銷量穩(wěn)步提升。24年公司業(yè)績有所下滑，主要系鋰電行業(yè)景氣度下降，碳酸酯系列產品價格下跌所致。但是，24年公司產品銷量穩(wěn)步提升，碳酸二甲酯系列、甲基叔丁基醚系列、氣體系列分別實現(xiàn)銷量77.39、20.98、1.45萬噸，同比分別增加14.49%、9.97%、0.85%。產能建設方面，截至24年底，公司現(xiàn)有碳酸二甲酯10萬噸/年、碳酸甲乙酯9萬噸/年、碳酸乙烯酯5萬噸/年、六氟磷酸鋰2000噸/年、添加劑6330噸/年產能，此外，另有MTBE產能20萬噸/年。毛利率方面，24年公司實現(xiàn)銷售毛利率5.45%，同比下降1.06pct。費用率方面，24年公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用分別為1.5%、2.3%、4.3%、0.1%，同比分別變動-0.1、-0.04、+0.9、+0.2pct。
碳酸酯多基地協(xié)同生產，24年公司各溶劑裝置保持高負荷開工率。公司是國內目前生產基地最多的碳酸酯生產供應商（東營、濟寧、泉州、武漢），同時擁有日本、韓國、捷克等多家海外分支機構，多基地協(xié)同生產，公司的穩(wěn)定供應優(yōu)勢十分突出，有利于鞏固DMC以及整個碳酸酯溶劑的行業(yè)領先地位。2024年碳酸酯行業(yè)產能仍保持高速擴張的趨勢，近翻倍式增長，電解液溶劑市場供需矛盾未有緩解趨勢，行業(yè)整體開工率僅2-3成左右。24年公司溶劑在滿足電解液自用的情況下，仍以積極銷售為主，在溶劑行業(yè)競爭十分激烈的情況下，各溶劑裝置仍保持著高負荷開工率。
電解液產能建設及新增產能放量穩(wěn)步推進，產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著。公司現(xiàn)已實現(xiàn)從上游環(huán)氧丙烷到中游電解液所需的碳酸酯溶劑、鋰鹽及添加劑的全產業(yè)鏈布局，為目前電解液行業(yè)唯一將上游延伸至環(huán)氧丙烷的公司。公司可實現(xiàn)95%以上基礎原材料自供，具有極高的產業(yè)鏈配套優(yōu)勢。電解液產能建設方面，24年公司東營基地30萬噸電解液產能穩(wěn)步提升，全年實現(xiàn)出貨量6萬多噸，同比增幅高達3倍以上。2024年6月份公司武漢基地20萬噸電解液項目投產，并成功交付第一批產品，已實現(xiàn)客戶快速導入。
盈利預測、估值與評級：考慮到鋰電行業(yè)景氣程度仍然較低，我們下調公司25-26年的盈利預測，新增27年的盈利預測。預計25-27年的歸母凈利潤分別為0.54（下調77.3%）/0.95（下調73.3%）/1.44億元。公司正在快速擴充電解液等產品產能并積極擴大自身鋰電材料品種范圍，我們看好新增產能落地放量后為公司帶來的成長空間及業(yè)績增量，維持公司“買入”評級。
風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期，產品及原料價格波動風險。
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