>> 太平洋證券-東鵬飲料(605499)Q1實現(xiàn)高增開門紅，平臺化成長路徑愈加清晰-250417
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 781KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭夢婕,肖依琳 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報，2025年Q1公司實現(xiàn)收入48.5億元，同比+39.2%，歸母凈利潤9.8億元，同比+47.6%，扣非凈利潤9.6億元，同比+53.6%。
Q1特飲大單品保持勢能向上，第二曲線補水啦延續(xù)高增。Q1公司實現(xiàn)收入增長39%，銷售回款48.6億元，同比+18.8%，由于春節(jié)錯期導致節(jié)前預收款較多，Q1確認較多預收款，Δ預收款+收入同比增長11%。剔除春節(jié)錯期影響，25Q1+24Q4銷售收現(xiàn)同比+45%，Q1仍有預收款38.7億元，同比增加12億元，蓄水池保持較深水平。分品類來看，Q1公司特飲/補水啦/其他飲料分別實現(xiàn)收入39.0/5.7/3.7億元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，環(huán)比提速明顯，補水啦占比提升4.5pct至11.8%，其他飲料占比提升6.3pct至7.7%。分區(qū)域來看，Q1廣東地區(qū)收入11.3億元，同比+21.6%，占比同比下降3.4pct至23.2%，省外保持高速增長，全國化擴張穩(wěn)步推進，省外的華東/華中/廣西/西南/華北收入分別同比+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7%；線上/重客分別實現(xiàn)收入1.0/5.3億元，同比+54.2%/+53.3%。
規(guī)模效應體現(xiàn)明顯，盈利水平穩(wěn)步提升。2025年Q1公司毛利率同比+1.7pct至44.5%，銷量的快速增長帶動規(guī)模效應提升，同時PET、白糖等原材料價格下行，Q1毛利率繼續(xù)提升。費用方面，全年銷售/管理/財務費用率分別同比-0.4/-0.5/+0.9pct。今年公司冰柜投放節(jié)奏加快，預計Q1將部分冰柜費用計入銷售費用中，但由于特飲大單品以及第二曲線補水啦規(guī)模效應提升明顯，有效拉動費效比提升。綜上，Q1公司凈利率同比+1.1pct至20.2%，盈利水平延續(xù)提升趨勢。
全國化擴張勢頭強勁，平臺化布局路徑愈加清晰，全球化布局在即、有望進一步打開遠期空間。Q1公司順利實現(xiàn)開門紅，第二曲線補水啦保持強勁增長勢頭，今年公司Q1新推380ml小包裝西柚味補水啦新品，繼去年新推的1L大包裝產(chǎn)品后進一步拓寬補水場景，后續(xù)預計繼續(xù)推新口味豐富產(chǎn)品矩陣。同時，公司今年延續(xù)質(zhì)價比思路新推1L大包裝低糖茶“果之茶”，包括檸檬紅茶、蜜桃烏龍和西柚茉莉三種口味，并匹配“1元樂享”活動進行推廣，對標有糖茶龍一大單品康師傅冰茶來看，公司果之茶增長潛力十足。展望2025年，公司提出收入、利潤均不低于20%的目標，公司主業(yè)全國化高增確定性強，第二曲線補水啦增長可期，同時新推果之茶熱銷單品，加大椰汁在餐飲渠道的培育，試圖在餐飲渠道有所突破，全年目標達成確定性較強。同時，公司擬發(fā)行H股股票以滿足國際業(yè)務發(fā)展需要，進一步深入推進全球化戰(zhàn)略，目前已布局東南亞市場、中東市場，未來有望打開長期空間。海外第一站東南亞的能量飲料市場規(guī)模超200億，人群更為年輕、體力勞動者比例更高，近期越南子公司已經(jīng)成立，全新包裝產(chǎn)品已推廣至東南亞、中東地區(qū)，期待后續(xù)積極表現(xiàn)。
投資建議：我們預計2025-2027年實現(xiàn)收入210/262/313億元，同比增長32%/25%/19%，實現(xiàn)利潤46/59/70億元，同比增長37%/29%/20%，對應PE為31/24/20X。我們按照2025年業(yè)績給36倍PE，一年目標價315元，給予“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；行業(yè)競爭加劇；原材料成本上漲風險；新品推廣不及預期；網(wǎng)點開拓不及預期。
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