>> 中銀證券-3月和一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：一季度開(kāi)局平穩(wěn)，但年內(nèi)仍有穩(wěn)增長(zhǎng)壓力-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
大?。?/td>
| 723KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.4%好于萬(wàn)得一致預(yù)期；3月工增、社零、固投累計(jì)同比增速均好于萬(wàn)得一致預(yù)期，其中工增受“搶出口”影響較大，社零受消費(fèi)補(bǔ)貼影響較大，基建受財(cái)政支出靠前發(fā)力較大；二季度開(kāi)始，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”的沖擊影響將覆蓋整個(gè)2025年。
2025年一季度GDP實(shí)際同比增速5.4%，一季度名義GDP同比增速4.6%。
3月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.7%，1-3月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速6.2%，制造業(yè)累計(jì)同比增速7.1%，公用事業(yè)累計(jì)同比增速1.9%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增速9.7%。
3月社零同比增長(zhǎng)5.9%，其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)6.0%，服務(wù)消費(fèi)累計(jì)同比增長(zhǎng)5.0%。
1-3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為4.2%，1-3月民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)0.4%，分類(lèi)別看，制造業(yè)投資1-3月累計(jì)同比增長(zhǎng)9.1%，基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降9.9%。
1-3月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降24.4%，住宅投資增速下降9.0%。1-3月商品房銷(xiāo)售面積同比下降3.0%，商品房銷(xiāo)售額累計(jì)同比下降2.1%。2025年3月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下降5.0%，二手住宅價(jià)格指數(shù)下降7.3%，降幅均延續(xù)收窄的趨勢(shì)。
2025年一季度全國(guó)居民人均可支配收入12179元，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.5%；季度居民人均消費(fèi)支出7681元，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.3%。
一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。一季度和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)超出萬(wàn)得一致預(yù)期：一季度實(shí)際GDP增速高于預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)，3月工增增速高于預(yù)期1.8個(gè)百分點(diǎn)，3月社零增速高于預(yù)期1.5個(gè)百分點(diǎn)，1-3月固投累計(jì)同比增速高于預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，主要原因是二產(chǎn)的強(qiáng)勁和三產(chǎn)的平穩(wěn)，從細(xì)項(xiàng)看，我們認(rèn)為有幾個(gè)特點(diǎn)：一是制造業(yè)整體保持強(qiáng)勁，制造業(yè)設(shè)備更新需求推動(dòng)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持在較高水平，同時(shí)生產(chǎn)端的制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速保持在較高水平，二是財(cái)政支出靠前發(fā)力，支撐基建投資增速小幅走高，三是消費(fèi)補(bǔ)貼政策推動(dòng)社零同比超預(yù)期上行，四是房地產(chǎn)維持向好趨勢(shì)，包括房?jī)r(jià)同比降幅持續(xù)收窄、房地產(chǎn)投資新開(kāi)工面積同比增速降幅收窄、房地產(chǎn)固投資金來(lái)源中來(lái)自個(gè)人的按揭資金明顯好轉(zhuǎn)等。
二季度及以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境有較大不同。4月初以來(lái)，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策落地，對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊。2024年凈出口對(duì)我國(guó)實(shí)際GDP的拉動(dòng)達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)的“對(duì)等關(guān)稅”政策最終無(wú)論以何種形式落地，都將對(duì)我國(guó)的對(duì)美直接出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易造成顯著負(fù)面影響，因此從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度看，2025年二季度及之后的時(shí)間內(nèi)，穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀(guān)政策應(yīng)該從三方面入手，一是在進(jìn)出口方向上，積極開(kāi)拓非美市場(chǎng)，如加強(qiáng)與歐洲、東盟、“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的貿(mào)易合作，盡量減少對(duì)美出口波動(dòng)，對(duì)我國(guó)整體出口的負(fù)面影響，二是穩(wěn)定投資，特別是穩(wěn)定制造業(yè)設(shè)備更新投資需求和基建投資，三是以消費(fèi)補(bǔ)貼等政策為抓手，積極擴(kuò)內(nèi)需，挖掘居民消費(fèi)需求，創(chuàng)造有利于消費(fèi)釋放的環(huán)境，四是穩(wěn)定房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體拖累。我們認(rèn)為美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響較明顯，需要貨幣政策和財(cái)政政策適當(dāng)寬松，為企業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)、應(yīng)對(duì)沖擊創(chuàng)造較好的外部環(huán)境。短期建議關(guān)注4月政治局會(huì)議是否有進(jìn)一步寬松的宏觀(guān)政策出臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹二次上行；歐美經(jīng)濟(jì)回落速度偏快；國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜化。
|
|
