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事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.94億元，同比增長(zhǎng)19.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)16.11%。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.38億元，同比增長(zhǎng)48.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)700.7%。
　　家用呼吸機(jī)和人工耳蝸組件穩(wěn)健增長(zhǎng)：2024年，公司的家用呼吸機(jī)組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.89億元，同比增長(zhǎng)25.58%，營(yíng)收占比為68.28%；人工植入耳蝸組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35億元，同比增長(zhǎng)18.74%，營(yíng)收占比為8.46%。家用呼吸機(jī)組件業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，下游客戶階段性去庫(kù)存影響削弱。人工植入耳蝸是腦機(jī)接口（BCI）的延伸應(yīng)用形式，公司將密切關(guān)注和追蹤相關(guān)新技術(shù)的發(fā)展。
　　血糖管理領(lǐng)域布局全面：公司為國(guó)際客戶定制開發(fā)的胰島素注射筆全自動(dòng)化生產(chǎn)項(xiàng)目在2024年已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；同時(shí)，公司自主設(shè)計(jì)開發(fā)的“美好筆”，涵蓋一次性可調(diào)節(jié)式注射筆、預(yù)灌封自動(dòng)注射筆及可調(diào)節(jié)式儲(chǔ)能注射筆三大技術(shù)方向的核心研發(fā)工作已經(jīng)完成。另外，公司為客戶定制的CGM組件產(chǎn)品已進(jìn)入交付準(zhǔn)備期。
　　研發(fā)持續(xù)投入，全球產(chǎn)業(yè)布局完善：2024年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.41億元，同比增加16.75%，占公司營(yíng)業(yè)收入的8.82%。截至2024年末，公司及合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司共有授權(quán)專利263項(xiàng)（其中已授權(quán)發(fā)明專利38項(xiàng)）及登記的軟件著作權(quán)36件，共擁有190項(xiàng)商標(biāo)，22項(xiàng)醫(yī)療器械注冊(cè)證。公司已經(jīng)在馬來西亞布局雙基地備份工廠，接下來會(huì)進(jìn)一步完善在全球的產(chǎn)業(yè)布局。
　　投資建議：呼吸機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，血糖管理領(lǐng)域布局全面。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.68/24.03/29.92億元，歸母凈利潤(rùn)4.48/5.37/6.62億元。對(duì)應(yīng)PE分別為23.14/19.32/15.66倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；核心人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。