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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司新能源汽車零組件業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期，看好2025年公司新業(yè)務(wù)持續(xù)放量，帶動(dòng)業(yè)績(jī)成長。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司新能源汽車零組件業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力彰顯。考慮到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利率增長空間不大，預(yù)期公司未來整體利潤率水平維穩(wěn)，下調(diào)公司2025-2026年EPS預(yù)期為0.76/0.86元（原0.83/0.98元），新增2027年EPS預(yù)期為1.03元。參考可比公司2025年P(guān)E估值，給予公司2025年行業(yè)中位數(shù)的20.25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.39元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，歸母凈利潤高增。公司公告全年實(shí)現(xiàn)營收30.50億元/+0.85%，歸母凈利1.70億元/+121.73%；扣非歸母1.54億元/+89.54%。公司全年實(shí)現(xiàn)毛利率17.71%/同比+3.03pct，凈利率5.58%/+3.04pct。公司歸母凈利高增主要是：1）2023年低基數(shù)；2）新能源汽車零組件業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期，核心客戶定點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)轉(zhuǎn)量產(chǎn)。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新能源汽車零組件業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。24年公司換向器及集電環(huán)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.84億元/+3.34%，；新能源汽車零組件實(shí)現(xiàn)收入8.80億元/+17.72%，業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)2025年進(jìn)一步放量，帶動(dòng)業(yè)績(jī)成長。費(fèi)用方面，24年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.15%/4.47%/2.49%/2.29%，同比+0.09/+0.58/-0.59/+0.28pct，管理費(fèi)用主要是年末員工獎(jiǎng)金影響，2024年公司期間費(fèi)用率與2023年基本持平。
　　下游客戶積累深厚，技術(shù)研發(fā)持續(xù)投入。公司海內(nèi)外研產(chǎn)銷一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)凸顯，與客戶合作持續(xù)發(fā)展，新獲得眾多國內(nèi)、外一線車企、知名Tier1優(yōu)質(zhì)客戶定點(diǎn)。公司擁有德國博世、戴姆勒、日本電裝、采埃孚、馬勒等核心客戶資源，并保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司掌握精密沖壓、精密塑料成型、精密模具制造、光纖激光焊接等一系列核心技術(shù)，2024年新增授權(quán)專利38項(xiàng)，技術(shù)積累助力公司新品放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。