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公司2024年?duì)I業(yè)收入13.76億元，同比減少41.44%，歸母凈利潤(rùn)-1.35億元，同比減少147.97%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.16億元，同比減少154.25%。2025年第一季度營(yíng)業(yè)收入3.82億元，同比增加29.81%，歸母凈利潤(rùn)4027.44萬(wàn)元，上年同期為-1501.39萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)3967.93萬(wàn)元，上年同期為-1511.20萬(wàn)元。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)迎來(lái)好轉(zhuǎn)。受外部環(huán)境和客戶需求變化的綜合影響，公司在手訂單實(shí)施進(jìn)度減緩、交付周期延長(zhǎng)、完工項(xiàng)目減少，由于公司是依照項(xiàng)目進(jìn)度逐步確認(rèn)收入疊加公司內(nèi)容投入增加，固定成本和費(fèi)用變化不大，導(dǎo)致2024年公司營(yíng)業(yè)收入業(yè)績(jī)下滑幅度較大，利潤(rùn)端出現(xiàn)虧損。從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2024年毛利率22.98%，同比下滑6.91pct，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.08%/7.59%/4.67%/0.55%，同比分別提升0.74pct/3.19pct/1.30pct/0.77pct。但隨著外部基本面的逐漸改善，公司完工項(xiàng)目增加，業(yè)績(jī)也開始有所回升，從單季度的業(yè)績(jī)變化來(lái)看，2024Q4公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑17.96%，相比前三個(gè)季度明顯收窄，2025Q1公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.81%，毛利率回升至31.49%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大程度扭虧。
　　全力開拓新文旅消費(fèi)場(chǎng)景。公司重點(diǎn)聚焦經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，全力開拓新文旅消費(fèi)場(chǎng)景業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)數(shù)字化體驗(yàn)業(yè)務(wù)的實(shí)施和交付。打造了“朱熹文化館”“蔡志忠美術(shù)館”等文化體驗(yàn)項(xiàng)目以及“非遺里的中國(guó)”“藝術(shù)里的中國(guó)”等新文旅消費(fèi)場(chǎng)景。由公司打造的“合肥城市記憶館”以及參與運(yùn)營(yíng)的“二十四節(jié)氣館”“蘇州未來(lái)科幻館”等項(xiàng)目吸引大量游客體驗(yàn)，成為文旅消費(fèi)新熱點(diǎn)。通過“IP孵化-場(chǎng)景構(gòu)建-運(yùn)營(yíng)增值”的閉環(huán)體系將靜態(tài)文化資源轉(zhuǎn)化為動(dòng)態(tài)消費(fèi)場(chǎng)景，為區(qū)域文旅產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入新動(dòng)能。
　　強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理體系。公司全面強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理體系，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)賬款和長(zhǎng)賬齡款項(xiàng)實(shí)行專項(xiàng)催收，進(jìn)一步優(yōu)化資金流動(dòng)性。2024年公司銷售回款18.13億元，相比2023年增加近6000萬(wàn)元，收現(xiàn)比提升至131.72%，2025Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由2024Q1流出2.20億元轉(zhuǎn)為流入2343.96萬(wàn)元。此外公司客戶以政府部門為主，化債政策下有望有效提升公司回款效率。
　　政策大力倡導(dǎo)沉浸式體驗(yàn)及文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化?！丁笆奈濉蔽幕吐糜伟l(fā)展規(guī)劃》《“十四五”文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于打造消費(fèi)新場(chǎng)景培育消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的措施》《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展意見》《關(guān)于進(jìn)一步培育新增長(zhǎng)點(diǎn)繁榮文化和旅游消費(fèi)的若干措施》《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+旅游”推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施國(guó)家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》《關(guān)于加快推進(jìn)視聽電子產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》等多個(gè)政策文件不同程度提及了城市更新、沉浸式體驗(yàn)、文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字技術(shù)賦能文旅等發(fā)展重點(diǎn)方向，與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)方向具有較高的一致性。
　　聚焦具身智能技術(shù)應(yīng)用。公司聚焦AI人工智能、具身智能與數(shù)字場(chǎng)景深度融合應(yīng)用，推動(dòng)展覽展示與文旅體驗(yàn)智能化升級(jí)。通過數(shù)字場(chǎng)景創(chuàng)新、技術(shù)協(xié)同與資源互補(bǔ)，將為文化場(chǎng)館和新文旅項(xiàng)目提供一體化具身智能解決方案。將人形機(jī)器人部署于各類場(chǎng)館，提供多語(yǔ)言講解、互動(dòng)問答及個(gè)性化導(dǎo)覽；在歷史場(chǎng)景復(fù)原中，由仿生機(jī)器人扮演歷史人物，與有課實(shí)時(shí)互動(dòng)，生動(dòng)再現(xiàn)歷史場(chǎng)景。利用AI眼鏡實(shí)現(xiàn)AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)導(dǎo)覽，觀眾能夠即時(shí)獲取展品信息與多媒體內(nèi)容，增強(qiáng)沉浸式體驗(yàn)。
　　投資建議：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與政策倡導(dǎo)方向保持高度一致，目前客戶以政府部門單位為主，作為行業(yè)頭部公司較易受益于國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、沉浸式體驗(yàn)、數(shù)字文旅等市場(chǎng)的擴(kuò)容，提供中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS為0.31元、0.39元、0.46元，按照4月17日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為30.34倍、24.43倍和20.66倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化影響需求；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期