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商品市場:(1)黃金:本周黃金價格在劇烈震蕩中延續(xù)漲勢。中美貿易摩擦升級引發(fā)全球經(jīng)濟衰退擔憂，資金涌入黃金避險。美國經(jīng)濟滯脹預期增強，美聯(lián)儲警告關稅政策推高通脹并抑制增長，削弱傳統(tǒng)資產(chǎn)信心，推動資金流向黃金。短期超買與獲利了結加劇波動，形成“急漲緩跌”格局。中長期看，全球經(jīng)濟衰退風險累積，通脹壓力難消退，滯脹環(huán)境凸顯黃金配置價值。美聯(lián)儲降息周期雖推遲，但實際利率下行趨勢明確，美元信用弱化，黃金非主權信用資產(chǎn)地位提升。全球央行購金潮延續(xù)，新興市場增持黃金對沖美元風險，地緣沖突常態(tài)化注入避險溢價。盡管短期有技術性回調風險，但在貨幣體系重構與政策博弈背景下，黃金的結構性支撐邏輯持續(xù)強化。(2）原油:本周原油價格先跌后漲。特朗普暫緩加征關稅緩解貿易擔憂，推動油價反彈;美國制裁伊朗及OPEC+超產(chǎn)補償計劃支撐油價。但需求端利空因素持續(xù)，IEA和OPEC下調需求預期，限制油價漲幅。中長期來看，原油價格或維持寬幅波動，供應過剩壓力持續(xù)，需求增長受限，但地緣風險溢價和美元走弱預期提供一定支撐。
　　債券市場:(1)美債:本周美債收益率震蕩下行。美國財政部長信號及特朗普關稅政策轉向緩解市場恐慌，資金回流美債。經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)衰退擔憂，投資者押注美聯(lián)儲降息，推動短期利率下行。但美債供需失衡、債務規(guī)模逼近上限及關稅政策反復等因素制約長端利率下行空間。美聯(lián)儲或將深陷政策兩難困境:一方面，特朗普政府加征的關稅政策正推高美國通脹壓力;另一方面,持續(xù)的高利率環(huán)境使美債利息支出攀升，經(jīng)濟內生增長動能受損，市場對衰退的擔憂概率上升。美聯(lián)儲或只能暫持觀望姿態(tài)，在總統(tǒng)施壓解雇威脅與市場劇烈波動中艱難維系政策獨立性。(2)中債:本周中債收益率小幅下行。中美關稅博弈升級，避險情緒升溫，央行逆回購操作維持資金面寬松,短端利率下行。一季度GDP數(shù)據(jù)較好，但關稅影響未體現(xiàn)，貨幣政策寬松空間仍存。中長期看，全球經(jīng)濟衰退風險加劇，央行寬松政策有空間，財政政策發(fā)力或階段性推升長端利率，但“寬貨幣+穩(wěn)信用”組合將推動短端利率走低。
　　匯率市場:(1)美元指數(shù):本周美元指數(shù)延續(xù)跌勢。特朗普關稅政策反復加劇貿易摩擦擔憂，市場對美國經(jīng)濟滯脹預期升溫，美元避險吸引力弱化，疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步削弱美元支撐。盡管鮑威爾“鷹派”表態(tài)，但美債拋售潮和債務規(guī)模攀升引發(fā)信用危機，美元資產(chǎn)安全屬性受質疑。中長期看,美元信用透支，全球經(jīng)濟去美元化加速，央行減持美債，金磚國家本幣結算機制擴張，削弱美元儲備地位。(2）美元兌日元:本周美元兌日元延續(xù)震蕩下行。特朗普關稅政策反復引發(fā)美國經(jīng)濟滯脹擔憂，美元信用受損，資金流向日元。日本經(jīng)濟復蘇韌性增強，核心CPI高于目標，加息預期升溫，但央行行長暗示可能延后加息。中長期看，美元信用折價，日本經(jīng)濟復蘇，美日增長差收窄，日本央行或2025年加息，美聯(lián)儲可能降息，實際利差優(yōu)勢支撐日元。
　　權益市場:亞太及歐洲股市在低估值與政策托底驅動下普遍反彈，印度、德國等市場領漲;美股受科技股估值回調及關稅拖累盈利預期影響顯著回落，A股雖受外部沖擊但維穩(wěn)政策下初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，港股受中美博弈壓制反彈力度。
　　風險提示:海外降息不確定風險;特朗普新政策不確定風險;地緣因素擾動風險;市場情緒不穩(wěn)定風險;國內政策落地效果不及預期風險。