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核心觀點(diǎn)：
　　本周魔芋零食關(guān)注度升溫，以一致魔芋和鹽津鋪?zhàn)訛榇頋q幅居前。4月以來一致魔芋漲幅接近100%，鹽津鋪?zhàn)訚q幅達(dá)32%。市場對魔芋產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注度升溫，核心關(guān)注點(diǎn)在品類空間和成本展望。本周周度聚焦淺析魔芋產(chǎn)業(yè)鏈并探討其成長空間及驅(qū)動(dòng)因素：（1）品類特征：健康低卡，可塑性強(qiáng)。魔芋的主要成分是葡甘聚糖，具有低熱、低脂、低糖等特征，在飽腹的同時(shí)提升口感。對比辣條和薯片，魔芋零食的熱量約為薯片的四分之一，在滿足消費(fèi)者“口腹之欲”的同時(shí)亦可降低“熱量焦慮”。我國魔芋加工行業(yè)起步較晚，日本20世紀(jì)70年代建了較多魔芋加工廠并研發(fā)出各類魔芋食品。魔芋下游應(yīng)用場景較為豐富，包括凝膠食品（果凍、布丁等）、仿生素食（素毛肚、植物肉等）、保健及功能性食品（營養(yǎng)補(bǔ)充劑）等。（2）空間展望：對比辣條，魔芋零食市場空間較大，2026-2027年成本壓力或緩解。從農(nóng)戶的單畝利潤模型計(jì)算，目前價(jià)格種植利潤頗豐，賺錢效應(yīng)下或帶來種植面積擴(kuò)容；考慮農(nóng)作物間比較優(yōu)勢，我們認(rèn)為鮮魔芋價(jià)格在4元/公斤附近可維持行業(yè)均衡發(fā)展。中游一致魔芋市占率接近9%，魔芋粉毛利率相對穩(wěn)定。我們測算，假設(shè)上游產(chǎn)能均用于生產(chǎn)魔芋零食，對應(yīng)可貢獻(xiàn)超500億元的零售產(chǎn)值。復(fù)盤我國魔芋種植面積和價(jià)格走勢，2024年價(jià)格處于歷史的高位，預(yù)計(jì)2026年后原材料價(jià)格會略有回落。從需求端視角看，參考辣條，我們預(yù)計(jì)魔芋零食（不含果凍）市場空間較大，衛(wèi)龍和鹽津先發(fā)優(yōu)勢明顯。
　　周度跟蹤：（1）本周(4.14-4.18)食品飲料板塊漲跌幅+0.2%，在申萬一級行業(yè)中排名17/31，跑輸滬深300指數(shù)0.3pct。子板塊中軟飲料、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠前，分別為+4.4%、+4.1%，肉制品、其他酒類漲跌幅排名靠后，分別為-1.6%、-2.0%。本周食品飲料板塊80/45只個(gè)股上漲/下跌，分別占比64.0%/36.0%。（2）截至4月18日，食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對估值分別為21.2x/19.8x。相對估值（較滬深300）分別為1.73/1.61倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：本周（截至4.18）散飛批價(jià)2065元，環(huán)周下降70元，原箱飛天批價(jià)2120元，環(huán)周下降25元。普五/國窖1573批價(jià)分別為930元/860元，環(huán)周持平。
　　投資建議：兩條主線選股。（1）成長主線：由于部分子賽道仍有新品和新渠道催化，市場對于“稀缺”成長標(biāo)的將給予一定的估值溢價(jià)，核心推薦：鹽津鋪?zhàn)?、燕京啤酒、東鵬飲料、山西汾酒、今世緣、新乳業(yè)。（2）價(jià)值主線：隨著分紅率的提升，部分穩(wěn)健龍頭配置性價(jià)比顯現(xiàn)。核心推薦：貴州茅臺、青島啤酒、伊利股份、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、華潤啤酒、重慶啤酒、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。