>> 開源證券-大金重工(002487)公司深度報告：全球海工裝備一流供應(yīng)商，兩海戰(zhàn)略進入全面提質(zhì)期-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路 |
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在手海外訂單全球排名領(lǐng)先，海外海工布局進入收獲期
大金重工目標成為全球海風(fēng)裝備一流供應(yīng)商，作為最早為海外提供海風(fēng)裝備的企業(yè)，已實現(xiàn)多個從0到1的技術(shù)工藝攻關(guān)，形成了歐洲海工項目的批量化交付體系，目前是亞太區(qū)唯一實現(xiàn)海工產(chǎn)品交付歐洲的供應(yīng)商。受益于出口海工產(chǎn)品高附加值帶來的高盈利，2024年公司實現(xiàn)毛利率29.8%，同比提升6.6pct，其中Q4毛利率為34.0%，主要系DAP交付模式下的首批出口海工產(chǎn)品交付完畢，公司已升級為“建造-海運-交付”一體化服務(wù)供應(yīng)商?？紤]到歐洲海風(fēng)項目正在逐步推進，公司在手訂單充足，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為61.31/75.41/88.41億元，歸母凈利潤為8.81/11.95/15.35億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為19.5、14.4、11.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)電是歐洲戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前阻礙歐洲風(fēng)電發(fā)展的滯緩因素正在逐步消除
2024年歐洲海風(fēng)新增裝機2.6GW，受高融資利率、審批較慢等影響風(fēng)電項目建設(shè)節(jié)奏不及預(yù)期。風(fēng)電不僅是歐洲清潔能源的重要來源，也是拉動經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)，歐盟預(yù)計2030年風(fēng)力發(fā)電量在歐洲電力消耗的占比將從2024年的19%提升至35%。為完成能源轉(zhuǎn)型目標，歐洲風(fēng)能協(xié)會預(yù)計2025-2030年歐洲海風(fēng)累計新增裝機47GW。2025年4月，歐洲央行宣布降息，融資利率下調(diào)將提升開發(fā)業(yè)主的收益率，加速歐洲海風(fēng)項目建設(shè)。
歐洲海工工藝標準要求較高，海風(fēng)建設(shè)加速或造成產(chǎn)能缺口
歐洲海工項目的交付標準較高，全球符合歐洲海洋工程標準的海風(fēng)樁基供應(yīng)商不到10家，但海外供應(yīng)商產(chǎn)能爬坡較慢。以全球海工基礎(chǔ)龍頭Sif為例，2024年Sif在手訂單為51萬噸，產(chǎn)量為16萬噸，隨著歐洲海風(fēng)建設(shè)加速，Sif預(yù)計2028年起全球海工基礎(chǔ)將出現(xiàn)產(chǎn)能短缺，公司唐山海工基地將于2026年啟動項目交付，新產(chǎn)能落地有望持續(xù)提升公司在海外市場的份額，迎來量利齊升。
風(fēng)險提示：海外政策變動、海上風(fēng)電項目建設(shè)不及預(yù)期、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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