>> 華鑫證券-食品飲料行業(yè)周報：社零數(shù)據(jù)超預(yù)期暨一季度業(yè)績前瞻-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫山山 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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▌一周新聞速遞
行業(yè)新聞：1）1-3月四川白酒產(chǎn)量下降5.4%。2)1.5億元保健酒項目落戶寶雞。
公司新聞：1）貴州茅臺：375ml茅臺1935酒4月18日線上首發(fā)。2）五糧液：上榜胡潤品牌榜前十。
▌投資觀點
3月社零增速超預(yù)期，連鎖餐飲彈性充足。2025年一季度社零總額124671億元（同增4.6%），3月社零總額40940億元（同增5.9%），增速超市場預(yù)期。3月餐飲收入4235億元（同增5.6%），其中限額以上單位餐飲收入1340億元（同增6.8%），主要系擴內(nèi)需政策效果釋放，餐飲券發(fā)放拉動消費需求，且連鎖餐飲端彈性充足。從具體商品端來看，3月糧油食品/飲料/煙酒3月零售額分別為1979/256/515億元，分別同增13.8%/4.4%/8.5%，其中糧油食品增幅明顯，煙酒零售額持續(xù)修復(fù)。
白酒板塊：本周板塊回調(diào)，關(guān)稅形勢升級下外圍環(huán)境風險較大，前期促消費政策逐步落地下，利于內(nèi)需消費復(fù)蘇?；久嫔峡?，整體板塊處于需求淡季，庫存平穩(wěn)消化，期待政策落地后商務(wù)場景逐步恢復(fù)；報表端看，今年酒企預(yù)計以降速為主，利于渠道恢復(fù)與市場健康運行；估值端看，板塊整體估值偏低，酒企回購或增持動作較多，估值修復(fù)確定性強，配置價值高。本周華致酒行與金徽酒發(fā)布年報；華致酒行方面，公司供應(yīng)鏈服務(wù)平臺的搭建有利于穩(wěn)固核心競爭力，三大渠道業(yè)態(tài)滿足多元消費需求與環(huán)境。金徽酒方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢良好，省內(nèi)市場精細化運營，西北一體化提高資源配置效率，推進營銷轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)良性增長，關(guān)注激勵計劃推出保障中長期動力。分為兩條主線推薦，估值優(yōu)勢推薦：水井坊、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒；全年推薦：五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒。
大眾品板塊：本周我們調(diào)研絕味食品、周黑鴨，參加甘源食品業(yè)績說明會。絕味食品來看，公司內(nèi)部主業(yè)戰(zhàn)略和改革方向還在捋順過程中，作為鹵制品龍頭企業(yè)，其業(yè)績表現(xiàn)與宏觀需求強相關(guān)，目前處于估值低位，若內(nèi)需出現(xiàn)拐點，公司將首先受益，建議關(guān)注邊際改善機會。周黑鴨來看，門店端基本企穩(wěn)，2025Q1同店單位數(shù)增長、單店雙位數(shù)增長，低效門店基本清理完畢，全年預(yù)計維持3000家水平，此外公司發(fā)展特通/海外等新渠道/市場，計劃三年達成10億元體量，預(yù)計為公司貢獻新業(yè)績增長點。甘源食品來看，短期成本、營銷費用波動疊加高基數(shù)影響，一季度利潤端承壓，而整體內(nèi)生增長點充分，東南亞市場前期配置落地，后續(xù)加快鋪貨，經(jīng)銷轉(zhuǎn)直營進度加快，山姆新品持續(xù)放量，預(yù)計全年規(guī)模釋放加速。目前大眾品預(yù)期持續(xù)修復(fù)中，推薦：西麥食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、東鵬飲料；生育政策出臺疊加原奶周期反轉(zhuǎn)預(yù)期下，催化乳制品板塊需求，長期提示機會：優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)。
維持食品飲料行業(yè)“推薦”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風險；行業(yè)競爭風險；食品安全風險；行業(yè)政策變動風險；消費稅或生產(chǎn)風險；原材料價格波動風險等。
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