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事件：近日，公司發(fā)布2024年年報(bào)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.65億元，同比上漲10.85%，主要系國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)；歸母凈利潤(rùn)5.62億元，同比上漲15.18%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比上漲19.90%。
　　其中，2024年第四季度營(yíng)業(yè)收入8.83億元，同比增長(zhǎng)16.17%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比上漲43.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比上漲41.70%。
　　四大業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，慢病管理檢測(cè)業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先
　?。?）慢病管理檢測(cè)收入13.69億元（+22.38%），公司通過900速化學(xué)發(fā)光高速機(jī)的快速裝機(jī)，實(shí)現(xiàn)終端層級(jí)上移，利用標(biāo)桿醫(yī)院的資源和影響力，帶動(dòng)常規(guī)項(xiàng)目入院上量；國(guó)際化戰(zhàn)略布局取得顯著成效，海外收入實(shí)現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)。（2）傳染病業(yè)務(wù)收入10.42億元（+9.50%），公司把握春冬季呼吸道傳染病高發(fā)期，提升流感檢測(cè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額。此外，公司通過建立疾控系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化推廣流程，進(jìn)一步鞏固萬孚在血液傳染病檢測(cè)領(lǐng)域的品牌影響力，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。（3）毒品檢測(cè)收入2.86億元（-13.39%），主要系北美毒檢市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，公司毒檢業(yè)務(wù)收入有所下滑。（4）優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè)收入2.94億元（+9.97%），公司依托電商平臺(tái)持續(xù)提升國(guó)內(nèi)外市占率。
　　海外業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)，商業(yè)化進(jìn)展成績(jī)亮眼
　　2024年，公司海外實(shí)現(xiàn)收入11.03億元，同比增長(zhǎng)43.23%。（1）慢病管理檢測(cè)：海外收入實(shí)現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)。公司持續(xù)深化“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)深耕，在中小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大終端市場(chǎng)份額。（2）傳染病檢測(cè)：在發(fā)展中國(guó)家，公司聚焦傳染病檢測(cè)公衛(wèi)市場(chǎng)，深化與政府及國(guó)際衛(wèi)生組織的合作，擴(kuò)大在血源性傳染病等領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。在美國(guó)，呼吸道檢測(cè)業(yè)務(wù)取得了突破性進(jìn)展，公司的新型冠狀病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三聯(lián)檢測(cè)試劑盒（POC版）/三聯(lián)家庭檢測(cè)試劑盒（OTC版）產(chǎn)品獲得美國(guó)FDAEUA授權(quán)，并于2025年1月獲得美國(guó)FDA510（k）許可。此外，公司的新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品（OTC版）于2024年9月獲得美國(guó)FDA 510（k）許可。
　　毛利率改善、費(fèi)用優(yōu)化，盈利能力向好
　　2024年，公司的綜合毛利率同比上漲1.54pct至64.15%，主要系降本增效、高毛利率產(chǎn)品放量影響。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.30%、7.26%、13.42%、0.07%，同比變動(dòng)幅度分別為-1.21pct、-0.95pct、-0.26pct、+0.30pct。綜合影響下，公司整體凈利率同比上漲0.81pct至18.44%。
　　2024年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為65.91%、23.94%、7.83%、15.88%、-1.38%、14.19%，分別變動(dòng)+3.90pct、-0.26pct、-2.21pct、+0.29pct、-2.02pct、+2.39pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為34.66億/40.05億/45.23億元，同比增速分別為13%/16%/13%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.46億/7.70億/8.94億元；分別增長(zhǎng)15%/19%/16%；EPS分別為1.34/1.60/1.86，按照2025年4月18日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025年15倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)格局惡化導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。