>> 東方證券-東方戰(zhàn)略周觀察：對等關稅沖擊越南外向型經(jīng)濟-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
戰(zhàn)略動向復盤：美國對等關稅沖擊越南外向型經(jīng)濟。2024年越南向美國出口的商品價值1195億美元，占出口總額29.5%，出口到美國的16類商品出口額達到10億美元或以上。2025年1-2月，越南對美國的出口額達到195.6億美元，占全國出口總額的30%，與去年同期相比增長16.5%。特朗普對等關稅對越南征收46%關稅，高于多數(shù)東南亞國家，越南政府已降低對美關稅并向美國企業(yè)開放新的行業(yè)：主動下調(diào)23類進口商品關稅（部分稅率低于美國對越關稅）；推動采購250架波音客機、部分軍用飛機及價值60億美元LNG等總計超900億美元美國商品；為美國玉米、大豆、轉(zhuǎn)基因飼料等61類農(nóng)產(chǎn)品開放市場。由副總理胡德福率領高級別代表團于4月6日至14日訪問華盛頓，商談關稅問題的回旋空間。
出口導向的越南經(jīng)濟受關稅影響較大，由于國內(nèi)貨幣寬松節(jié)奏較慢，仍存在一定降息空間提升內(nèi)需和投資的拉動效應，但需警惕外資流出和貨幣貶值壓力。由于美方宣布豁免智能手機、芯片等電子產(chǎn)品關稅的規(guī)則，部分緩解越南電子產(chǎn)業(yè)出口壓力，但服裝、家具零售等低附加值產(chǎn)業(yè)利潤承壓較大。越南部分紡服產(chǎn)業(yè)對美出口比例高達40%，關稅風險沖擊下正逐步向FOB（自供原料、完成產(chǎn)品）生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，使客戶共同承擔稅負，同時拓展俄羅斯、澳大利亞、新西蘭等潛在市場，并利用與歐洲簽署的自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）逐步降低稅率，以擴大出口。
越南行政部門改革釋放增長潛力。越南已根據(jù)提案對國內(nèi)各級行政單位進行調(diào)整重組，將原有63個省市合并為34個（28個省和6個中央直轄市），實施省級和鄉(xiāng)級兩個層級的地方行政管理模式，并開展大規(guī)模政府機構(gòu)精簡，內(nèi)閣部門由18個削減至14個，部級機構(gòu)由5個削減至3個。越南經(jīng)濟呈現(xiàn)“兩端重，中間輕”的特點，北部與南部經(jīng)濟區(qū)憑借勞動力素質(zhì)與產(chǎn)業(yè)基礎優(yōu)勢，吸引高附加值產(chǎn)業(yè)入駐，中部與湄公河三角洲經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)升級相對較慢，延續(xù)農(nóng)業(yè)與海洋漁業(yè)的產(chǎn)業(yè)主導模式。由于國土呈南北狹長狀，越南南北兩地的經(jīng)濟聯(lián)系并不明顯。本次行政改革除了呼應以蘇林為核心的新領導班子提升治理效率的需求外，也源自改善因區(qū)域劃分造成的格局割裂、各地區(qū)聯(lián)動不足、跨部門機制薄弱等問題的現(xiàn)實需要，加快跨區(qū)域基建項目落地與外部聯(lián)通效率提升，將對中越經(jīng)貿(mào)合作持續(xù)深化、越南在中國-東盟經(jīng)濟圈話語權(quán)增強產(chǎn)生積極意義。
轉(zhuǎn)口貿(mào)易利潤空間被壓縮，但短期內(nèi)仍是企業(yè)規(guī)避關稅成本的有效途徑。越南、印度尼西亞、馬來西亞等國均受關稅新政策影響，中國商品以轉(zhuǎn)口貿(mào)易或簡單組裝形式借道出口的利潤空間被壓縮，且關稅壓力可能加深美國與中轉(zhuǎn)國的雙側(cè)審查風險，“原產(chǎn)地規(guī)則”下的海關審查、原產(chǎn)國確認、預裁定造成貨物周轉(zhuǎn)和收付款周期延長，中企出口面臨一定壓力。如以越南為代表的東南亞國家與美談判后關稅調(diào)整，中企出海將加快由三來一補向海外設廠、技術(shù)轉(zhuǎn)移的模式迭代，考慮到單一國家無法提供足夠產(chǎn)能與基礎條件，多元化中轉(zhuǎn)國選擇與出海模式升級將是短期應對關稅的有效途徑。4月14日-18日國家主席習近平對越南、馬來西亞、柬埔寨進行國事訪問，強調(diào)深化與周邊國家友好合作的重要性。
美國實施新一輪關稅政策不僅直接影響東盟國家出口，更可能引發(fā)區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈的重大調(diào)整，近期東盟國家提出擴大能源進口以收窄對美順差，換取關稅談判空間。東南亞原油進口結(jié)構(gòu)以阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、美國、科威特為主，調(diào)整后預計增加從美進口權(quán)重，考慮到東南亞能源消費的穩(wěn)定性與增長空間，將影響OPEC+通過產(chǎn)量把持油價的議價權(quán)。
風險提示
關稅升級影響投資者對東南亞經(jīng)濟體的信心，可能出現(xiàn)股市與匯率同時下跌風險。
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