>> 東方證券-3月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)：“搶轉(zhuǎn)口”接替“搶出口”-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
大小： |
337KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫金霞,曹靖楠,孫國翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
2025年4月14日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，2025年3月當(dāng)月出口同比增長12.4%（2025年1-2月累計(jì)同比為2.3%，若未特別說明，后文括號(hào)中也均為2025年1-2月累計(jì)同比，全文增速均以美元計(jì)），進(jìn)口為-4.3%（-8.4%）。
傳統(tǒng)消費(fèi)品出口增速普遍回升。2025年1-3月鞋靴、玩具、箱包、服裝累計(jì)同比分別為-11.2%、-5.3%、-14.3%、-1.9%（-18.3%、-11.1%、-20.2%、-6.9%）；地產(chǎn)后周期產(chǎn)品中，家具、燈具、家用電器分別為-8%、-9.6%、8.7%（-15.5%、21.7%、6.3%）。
機(jī)電出口增速顯著回升。2025年1-3月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比增速為7.6%（4.2%）。分項(xiàng)來看：（1）電子產(chǎn)品出口增長較快。消費(fèi)電子方面，2025年1-3月手機(jī)、音視頻設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口同比分別為0.4%、3.7%、6.8%（-3.3%、-1%、10.5%）；電子中間產(chǎn)品同比維持較快增長，集成電路和液晶顯示板同比分別為10.8%、8.4%（11.9%、5.6%）。（2）部分機(jī)械出口同比增速明顯反彈。通用機(jī)械設(shè)備1-3月出口同比為6.2%（-2%）；交運(yùn)方面中間品出口表現(xiàn)較強(qiáng)，如1-3月汽車零配件出口累計(jì)同比為4.5%（0.6%）；汽車（含底盤）、船舶出口同比增速分別為2.2%、2.1%（2.5%、2.2%）。
對(duì)主要貿(mào)易地區(qū)出口增速均顯著回升。2025年1-3月對(duì)美、歐、東盟、日、韓、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金額當(dāng)月同比增速為9.1%、10.3%、11.6%、6.7%、-0.9%、1.9%、27.3%、37%、23.5%（1-2月累計(jì)同比分別為2.3%、0.6%、5.7%、0.7%、-2.6%、-10.9%、7.9%、-0.2%、3.2%）。
大宗商品是進(jìn)口端的主要拖累。部分大宗進(jìn)口同比增速下降，如大豆、煤炭、成品油、天然氣、銅礦砂及其精礦等進(jìn)口累計(jì)同比增速分別為-24%、-22.5%、-20.2%、-16%、3.9%（-14.8%、-18.5%、-15%、-13.8%、5.6%），數(shù)量和價(jià)格端均有不同程度的下行。機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速則有所上升，如1-3月汽車（含整車）、集成電路、機(jī)床進(jìn)口累計(jì)同比增速分別為-44.5%、3.2%、-7%（-50.3%、2.7%、9.8%）；自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備進(jìn)口累計(jì)同比為85%（54.4%），表現(xiàn)格外亮眼。
3月出口同比漲幅顯著擴(kuò)大，有幾點(diǎn)值得關(guān)注：
同比增幅擴(kuò)大程度超過春節(jié)錯(cuò)位帶來的影響。今年春節(jié)時(shí)點(diǎn)明顯早于去年，整體上有助于抬升3月出口同比，但如果用歷年3月出口額占一季度總出口額的比重作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，在季同比持平的情況下，也僅能提振8.1個(gè)百分點(diǎn)的同比讀數(shù)，而在美國對(duì)華關(guān)稅已經(jīng)落地的情況下，3月出口當(dāng)月同比仍較2月累計(jì)同比增幅擴(kuò)大了10.1個(gè)百分點(diǎn)。
“搶轉(zhuǎn)口”或是主要?jiǎng)幽?，接替?月的“搶出口”。觀察1-2月和3月出口至各地區(qū)比例與往年同期之差（2018年以后的算數(shù)平均，剔除2020年）可以發(fā)現(xiàn)，3月東盟、非洲相對(duì)表現(xiàn)最強(qiáng)，歐盟、俄羅斯、拉丁美洲也有小幅上升，而美國顯著下滑，說明隨著關(guān)稅落地，對(duì)美直接“搶出口”已經(jīng)告一段落，這點(diǎn)在1-2月手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品中已有所體現(xiàn)。但超預(yù)期的是，2月13日總統(tǒng)備忘錄釋放大規(guī)?！皩?duì)等關(guān)稅”的信號(hào)后，“搶轉(zhuǎn)口”對(duì)出口的支撐力度也十分可觀。
后續(xù)“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”是否仍值得期待？有需求，但供給是否充足仍需觀察。截至4月14日，美國還未改變將75個(gè)貿(mào)易伙伴國90天內(nèi)的關(guān)稅稅率降低至10%的決定。鑒于美國4月2日公布的稅率極高，預(yù)計(jì)4-6月仍有大量“搶轉(zhuǎn)口”需求。然而，供給彈性方面有待觀察，東南亞、拉丁美洲等地區(qū)是否有充足的供給彈性，以及后續(xù)的海事、物流和造船業(yè)的301調(diào)查是否會(huì)形成擾動(dòng)，都帶來了一定不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國進(jìn)口需求超預(yù)期回落；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果
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