>> 開源證券-轉債配置月報-4月轉債配置:看好平衡低估風格轉債-250421
| 上傳日期: |
2025/4/21 |
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| 格式: |
pdf 共11頁 |
來源: |
開源證券 |
| 評級: |
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作者: |
魏建榕,張翔 |
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截至2025年4月18日,近1月可轉債等權指數(shù)(889033.WI)下跌5.83%,可轉債高價指數(shù)(889041.WI)下跌9.01%,中價指數(shù)(889042.WI)下跌3.53%,低價指數(shù)(889043.WI)下跌3.26%,可轉債正股等權指數(shù)(889035.WI)下跌11.24%。 轉債和正股估值比較:轉債估值適中 針對可轉債與正股的估值比較,我們構建出時序上可比的估值指標“百元轉股溢價率”,并計算滾動歷史分位數(shù)衡量轉債和正股當前的相對配置價值。 截至2025年4月18日,“百元轉股溢價率”滾動三年分位數(shù)處于29.20%,滾動五年分位數(shù)處于40%。 偏債轉債和信用債估值比較:偏債轉債配置性價比高于信用債 針對偏債型轉債和信用債的估值比較,我們重點考量轉股條款對轉債YTM產生的影響進行剝離,取“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)衡量偏債型轉債和信用債之間的相對配置價值。 截至2025年4月18日,當前“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)為0.38%,偏債型轉債的整體配置性價比高于信用債。 近1月估值因子在偏股、平衡、偏債轉債中超額為0.9%、1.2%、-0.3% 從長期來看,高估值的轉債會系統(tǒng)性的帶來負收益。我們構建出轉股溢價率偏離度因子和理論價值偏離度因子(蒙特卡洛模型),并將兩個因子融合構建出轉債綜合估值因子。我們選擇轉債綜合估值因子排名前1/3的轉債構建平衡轉債低估指數(shù)、偏債轉債低估指數(shù);選擇理論價值偏離度(蒙特卡洛模型)因子排名前1/3的轉債構建偏股轉債低估指數(shù)。 截至2025年4月18日,近4周低估值因子在偏股、平衡、偏債三類轉債中增強超額分別為0.9%、1.2%、-0.3%。 轉債風格輪動:看好平衡低估風格 我們選擇轉債20日動量+轉債波動率偏離度作為市場情緒捕捉指標構建轉債風格輪動組合,雙周頻調倉。 根據2025年4月18日的最新信號,未來兩周風格輪動將全倉配置平衡轉債低估指數(shù)。截至2025年4月18日,近4周轉債風格輪動收益為-5.78%;2025年以來轉債風格輪動收益為14.47%。 偏股轉債低估指數(shù)成分債:飛凱轉債、英博轉債、強聯(lián)轉債等; 平衡轉債低估指數(shù)成分債:希望轉2、中環(huán)轉2、利群轉債等; 偏債轉債低估指數(shù)成分債:晶能轉債、東南轉債、順博轉債等。 風險提示:本報告模型及結果通過歷史數(shù)據統(tǒng)計、建模和測算完成,在市場波動不確定性下可能存在失效風險;歷史數(shù)據不代表未來業(yè)績。
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